瑞達期貨：LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水低位回升

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或對后續(xù)開工造成壓力近期鋅價回升，下游畏高情緒增強，現(xiàn)貨升水下降，國內社會庫存小幅下降；LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水低位回升技術面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點參考：預計滬鋅偏強調整，關注上方2.42位置

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瑞達期貨：鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領域需求有望季節(jié)性改善

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或對后續(xù)開工造成壓力近期鋅價回落，持貨商挺價情緒，現(xiàn)貨升水低位有所回升，國內社會庫存小幅下降；LME鋅庫存增加，現(xiàn)貨升水維持低位技術面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點參考：預計滬鋅震蕩調整，關注MA20阻力

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瑞達期貨：近期鋅價回落，持貨商挺價情緒

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或對后續(xù)開工造成壓力近期鋅價回落，持貨商挺價情緒，現(xiàn)貨升水低位有所回升，國內社會庫存小幅下降；LME鋅庫存增加，現(xiàn)貨升水維持低位技術面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點參考：預計滬鋅震蕩調整，關注2.36位置阻力

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廣州期貨：國內鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫

鋅：震蕩盤整運行 中東局勢依舊緊張，熱戰(zhàn)持續(xù)，美元指數(shù)強勢運行，有色交投情緒承壓 鋅精礦加工費仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內冶煉廠在節(jié)后迅速復產，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認，下游初級加工企業(yè)復產復工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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廣州期貨：國內鋅市庫存超季節(jié)性累增

鋅：驅動有限，震蕩盤整 美國2月CPI數(shù)據表現(xiàn)符合預，中東局勢依舊緊張，美伊對停戰(zhàn)態(tài)度搖擺，目前雙方戰(zhàn)爭動作未止，市場仍有擔憂情緒，國內政策、經濟面數(shù)據表現(xiàn)較好，宏觀情緒多空交織 鋅精礦加工費仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內冶煉廠在節(jié)后迅速復產，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認，下游初級加工企業(yè)復產復工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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廣州期貨：3月精煉鋅供給端增量確認

鋅：震蕩運行 中東局勢熱戰(zhàn)依舊，特朗普發(fā)言表示戰(zhàn)爭很快會結束，市場交投情緒小有回暖 鋅精礦加工費仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內冶煉廠在節(jié)后迅速復產，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認，下游初級加工企業(yè)復產復工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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廣州期貨：伊朗鋅礦出口受限加劇了市場對原料供應趨緊預期

鋅：等待驅動信號，價格短期保持震蕩 中東熱戰(zhàn)不斷，引發(fā)市場對全球供應鏈和能源成本的擔憂，伊朗鋅礦出口受限加劇了市場對原料供應趨緊預期，觀國內，全國兩會召開，市場對穩(wěn)增長利好政策抱有期待，宏觀情緒多空交織鋅精礦加工費仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內冶煉廠在節(jié)后迅速復產，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認，下游初級加工企業(yè)復產復工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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Mysteel節(jié)后預測：節(jié)后鋅價保持短期謹慎態(tài)度

從品種上看，冷軋產線基本不存在檢修情況，鍍鋅檢修時間基本在15天以內，而彩涂檢修時間則相對較長鋅合金生產企業(yè)春節(jié)放假時間1月22日—2月9日，時長多為近20天左右，部分放假40天氧化鋅生產企業(yè)春節(jié)放假時間為2月9日—2月10日，時長為15—20天；整體時長較往年略有增加，鋅粉生產企業(yè)放假節(jié)點大部分為春節(jié)前或者不放假，放假時長大部分為10天左右 貿易商2月24日復工帶來首輪補庫需求，但加工廠產能恢復正常需至3月初（正月十五后），實質性采購力度取決于企業(yè)成品庫存水平及旺季影響。

主編視角

廣州期貨：宏觀面為鋅價注入上漲動力

鋅：上下有限，高位震蕩 美國就業(yè)數(shù)據好壞參半，強化了市場對美國經濟溫和衰退、勞動力市場降溫的預期，美聯(lián)儲2026年有大概率開啟降息，國內政策面延續(xù)寬松釋放積極信號，市場流動性及風險偏好轉向樂觀 國產及進口鋅礦加工費(TC)保持低位，部分冶煉廠因虧損檢修，供應收緊預期疊加國內社會庫存處于歷史低位，給予鋅價底部支撐，當前正值傳統(tǒng)消費淡季，國內社庫低位累庫，鍍鋅、鋅合金等下游開工率下滑，企業(yè)僅維持剛需采購，另外海外庫存快速累積，LME現(xiàn)貨呈貼水狀態(tài)，表明海外現(xiàn)貨供應寬松，對國內價格形成天花板壓制。

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廣州期貨：滬鋅主力合約價格參考運行區(qū)間22500-24000元/噸

鋅：區(qū)間內偏強運行 美聯(lián)儲12月議息會議紀要顯示內部官員對降息觀點分歧較大，但多數(shù)表示在通脹符合預期的前提下同意降息 國產礦+進口礦TC保持低位，鋅礦進口盈利窗口開啟，緩解部分國內原料端壓力，國內部分冶煉廠因生產虧損檢修減產，冶煉供應收緊預期走增，下游消費正值傳統(tǒng)淡季，鍍鋅周度開工下行，對外出口量明顯走弱，鋅合金、氧化鋅消費疲軟，下游加工企業(yè)剛需采購股為主，國內交易所+社庫下行至低位，海外交易所庫存快速累增，LME現(xiàn)貨升水報價貼水。

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廣州期貨：鋅合金、氧化鋅消費疲軟

鋅：供減需疲，上下有限 前期整體有色價格在貴金屬溢價帶領下整體偏強，多頭資金止盈引發(fā)板塊價格情緒走弱 國產礦+進口礦TC保持低位，鋅礦進口盈利窗口開啟，緩解部分國內原料端壓力，國內部分冶煉廠因生產虧損檢修減產，冶煉供應收緊預期走增，下游消費正值傳統(tǒng)淡季，鍍鋅周度開工下行，對外出口量明顯走弱，鋅合金、氧化鋅消費疲軟，下游加工企業(yè)剛需采購股為主，國內交易所+社庫下行至低位，海外交易所庫存快速累增，LME現(xiàn)貨升水報價貼水。

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Mysteel周報：汽車原材料價格（12.22-12.28）

3、鋅市場 上周鋅市場運行呈現(xiàn)以下特征：價格整體窄幅震蕩，無明顯單邊趨勢，SHFE和LME期貨價波幅均在1-2%以內，反映市場觀望情緒較濃庫存小幅下降（尤其是中國現(xiàn)貨庫存），但低庫存水平未能推動價格顯著上行，可能與下游鋅合金和鍍鋅需求疲軟有關鋅精礦TC持穩(wěn)，表明供應端未出現(xiàn)緊張局面與其他有色金屬（如白銀、鎳）相比，鋅價表現(xiàn)相對平淡，暗示其受宏觀因素驅動較弱。

汽車

廣州期貨：鋅冶煉端供應收緊疊加市場低庫存為價格提供支撐

鋅：供減需疲，上下有限 美國三季度GDP數(shù)據超預期，市場對后續(xù)美聯(lián)儲預防式降息預期再升溫，外盤圣誕假期休市，海外價格市場指引缺失國家發(fā)展改革委鼓勵大型氧化鋁、銅冶煉骨干企業(yè)兼并重組，行業(yè)反內卷預期推動國內有色大宗商品交投情緒回暖 國產礦+進口礦TC保持低位，鋅礦進口盈利窗口開啟，緩解部分國內原料端壓力，國內部分冶煉廠因生產虧損檢修減產，冶煉供應 收緊預期走增，下游消費正值傳統(tǒng)淡季，鍍鋅周度開工下行，對外出口量明顯走弱，鋅合金、氧化鋅消費疲軟，下游加工企業(yè)剛需采購為主，國內交易所+社庫下行至低位，海外交易所庫存快速累增，LME現(xiàn)貨升水報價貼水。

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廣州期貨：氧化鋅、鋅合金開工率表現(xiàn)不佳

鋅：價格上下有限震蕩運行 近期宏觀情緒趨于中性國產礦+進口礦TC持續(xù)下滑，國內北方地區(qū)礦山冬季季節(jié)性減產，進口礦虧損導致原料補充有限，礦企吸納產業(yè)鏈利潤，中游冶煉虧損運行，前期出口盈利窗口打開推動國內過剩鋅錠出口，目前出口盈利窗口回收，內外庫存再平衡，LME現(xiàn)貨重回貼水，倫鋅庫存快速上行，國內交易所+社庫去化，下游需求上看，目前處于傳統(tǒng)消費淡季，鍍鋅開工小幅下調，氧化鋅、鋅合金開工率表現(xiàn)不佳。

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廣州期貨：目前處于傳統(tǒng)消費淡季，鍍鋅開工小幅下調

鋅：供減需疲，上下有限 美國三季度GDP數(shù)據表現(xiàn)超預期，美國經濟衰退擔憂緩解，另外美國總統(tǒng)特朗普發(fā)言期待下一任美聯(lián)儲主席在經濟表現(xiàn)良好是主動降息，宏觀情緒轉暖支撐價格國產礦+進口礦TC持續(xù)下滑，國內北方地區(qū)礦山冬季季節(jié)性減產，進口礦虧損導致原料補充有限，礦企吸納產業(yè)鏈利潤，中游冶煉虧損運行，前期出口盈利窗口打開推動國內過剩鋅錠出口，目前出口盈利窗口回收，內外庫存再平衡，LME現(xiàn)貨重回貼水，倫鋅庫存快速上行，國內交易所+社庫去化，下游需求上看，目前處于傳統(tǒng)消費淡季，鍍鋅開工小幅下調，氧化鋅、鋅合金開工率表現(xiàn)不佳。

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廣州期貨：前期出口盈利窗口打開推動國內過剩鋅錠出口

鋅：供需兩端均有限制，價格上下有限震蕩運行 美國經濟就業(yè)數(shù)據表現(xiàn)有分歧，市場對數(shù)據真實性存疑，國內11月公布的國民經濟數(shù)據表現(xiàn)向好，宏觀情緒影響中性偏暖 國產礦+進口礦TC持續(xù)下滑，國內北方地區(qū)礦山冬季季節(jié)性減產，進口礦虧損導致原料補充有限，礦企吸納產業(yè)鏈利潤，中游冶煉虧損運行，前期出口盈利窗口打開推動國內過剩鋅錠出口，目前出口盈利窗口回收，內外庫存再平衡，LME現(xiàn)貨重回貼水，倫鋅庫存快速上行，國內交易所+社庫去化，下游需求上看，目前處于傳統(tǒng)消費淡季，鍍鋅開工小幅下調，氧化鋅、鋅合金開工率表現(xiàn)不佳。

機構觀點

Mysteel解讀：現(xiàn)貨升貼水涌動下的鋅錠社會庫存變幻

下游消費表現(xiàn)疲軟，鍍鋅管、壓鑄鋅合金等傳統(tǒng)領域受制于地產與基建需求低迷，訂單及出貨表現(xiàn)均不及預期，導致整體消費力未見明顯亮點在此背景下，廣東地區(qū)鋅錠社會庫存持續(xù)處于高位據數(shù)據統(tǒng)計，截至11月26日，廣東地區(qū)鋅錠庫存達4.99萬噸高庫存壓力下，持貨商出貨意愿較強，而下游接貨情緒謹慎，使得現(xiàn)貨市場升貼水持續(xù)承壓，運行于貼水區(qū)間，整體表現(xiàn)為偏弱震蕩格局與廣東市場的弱勢相比，華東地區(qū)則因現(xiàn)貨流通偏緊，升貼水報價相對堅挺。

主編視角

廣州期貨：鍍鋅周度開工上行，氧化鋅、鋅合金開工疲軟

鋅：維持區(qū)間震蕩 美聯(lián)儲降息預期修復，美元指數(shù)趨弱運行，有色交投情緒小有回暖 基本面上看，海內外礦加工TC報價下行，國內礦端供應走緊，海外進口礦補充量下行，國內精煉鋅開產或受部分企業(yè)檢修影響小有調減，后續(xù)原料緊張情緒或進一步影響中游冶煉，LME現(xiàn)貨升水保持高位但倫鋅庫存出現(xiàn)累增，前期國內出口利潤窗口打開刺激部分精煉鋅出口，整體市場擠倉情緒下行，從下游需求上看，鍍鋅周度開工上行，氧化鋅、鋅合金開工疲軟，消費剛性支撐但超預期表現(xiàn)難以期待。

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廣州期貨：國內精煉鋅開產或受部分企業(yè)檢修影響小有調減

鋅：區(qū)間震蕩為主 近期美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，推測降息幾率上升至73.5%，中美領導通話給市場釋放出積極信號，宏觀情緒修復 海內外礦加工TC報價下行，國內礦端供應走緊，海外進口礦補充量下行，國內精煉鋅開產或受部分企業(yè)檢修影響小有調減，后續(xù)原料緊張情緒或進一步影響中游冶煉，LME現(xiàn)貨升水保持高位但倫鋅庫存出現(xiàn)累增，前期國內出口利潤窗口打開刺激部分精煉鋅出口，整體市場擠倉情緒下行，從下游需求上看，鍍鋅周度開工上行，氧化鋅、鋅合金開工疲軟，消費剛性支撐但超預期表現(xiàn)難以期待。

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美國鋼鐵公司因鋁價上漲上調鍍鋁鋅鋼材鍍層附加費

美國鋼鐵公司（U.S. Steel）宣布，自2025年11月2日起，將大幅上調鍍鋁鋅鋼材（Galvalume）產品的鍍層附加費 此次調整涵蓋全部鍍鋁鋅產品線，漲幅區(qū)間為30%–49%，平均漲幅約36% 公司表示，此次上調鍍層附加費的主要原因是鋁價大幅上漲，目前鋁價已觸及近三年最高水平由于鍍鋁鋅鋼材采用鋁/鋅合金鍍層，鋁價上升直接推高了其制造成本，迫使企業(yè)進行價格調整。

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