廣州期貨：短期鋅錠供給仍顯寬松

鋅：供應(yīng)偏緊預(yù)期推動價格上行 美伊局勢動蕩，美國季調(diào)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，美元走強(qiáng)，市場交投偏謹(jǐn)慎 原料端緊缺格局未改，國產(chǎn)及進(jìn)口加工費(fèi)維持歷史極低位置，冶煉廠原料庫存水平偏低，5月檢修計劃增多，減產(chǎn)預(yù)期升溫，原料成本支撐愈發(fā)牢固但短期鋅錠供給仍顯寬松，國內(nèi)社會庫存節(jié)后重回累增通道，而LME庫存保持在低位，為價格提供底部支撐下游消費(fèi)改善有限，鍍鋅開工小幅上行，氧化鋅、鋅合金開工修復(fù)，但現(xiàn)貨市場交投依然謹(jǐn)慎，成交小幅貼水。

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廣州期貨：礦端緊缺與海外低庫存為鋅價提供底部支撐

鋅：震蕩向上盤整 美伊停火仍有變數(shù)，中美經(jīng)貿(mào)協(xié)商給市場釋放利多信號 原料端緊缺格局未改，國產(chǎn)及進(jìn)口加工費(fèi)維持歷史極低位置，冶煉廠原料庫存水平偏低，5月檢修計劃增多，減產(chǎn)預(yù)期升溫，原料成本支撐愈發(fā)牢固但短期鋅錠供給仍顯寬松，國內(nèi)社會庫存節(jié)后重回累增通道，而LME庫存保持在低位，為價格提供底部支撐下游消費(fèi)改善有限，鍍鋅開工小幅上行，氧化鋅、鋅合金開工修復(fù)，但現(xiàn)貨市場交投依然謹(jǐn)慎，成交貼水運(yùn)行。

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廣州期貨：港口鋅精礦庫存水平下降

鋅：關(guān)注調(diào)整后低多布局 美國制造業(yè)景氣度回升，國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，中東街局勢仍有較大不穩(wěn)定性，市場交投趨于謹(jǐn)慎 海內(nèi)外鋅礦TC再破低位，原料供應(yīng)趨緊，港口鋅精礦庫存水平下降，冶煉廠原料備庫水平壓縮，供應(yīng)端維持高產(chǎn)態(tài)勢，硫酸副產(chǎn)品收益豐厚，冶煉廠在精煉鋅生產(chǎn)虧損的狀態(tài)下仍有利潤進(jìn)賬，廠家生產(chǎn)情緒積極，需求端表現(xiàn)不及預(yù)期，鍍鋅企業(yè)開工率回落，鋅合金、氧化鋅旺季消費(fèi)依舊疲軟，外需出口消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，終端企業(yè)維持剛需采購，社庫高位累增仍為價格壓制項(xiàng)。

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瑞達(dá)期貨：LME鋅庫存持續(xù)減少至新低

需求端表現(xiàn)分化，初端消費(fèi)來看，鍍鋅企業(yè)4月開工稍好于3月但整體開工未及預(yù)期、氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率持穩(wěn)，下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費(fèi)上“金三銀四”旺季成色尚未體現(xiàn) 庫存方面，國內(nèi)社會庫存小幅上升，LME鋅庫存持續(xù)減少至新低，現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)為升水，注銷倉單占比高位小幅回落技術(shù)面，前20名凈多持倉減少綜合來看，近期市場對地緣局勢的變化有所脫敏，滬鋅或隨有色板塊情緒偏暖，同時受倫鋅價格高企支撐，運(yùn)行中樞上移，投資者需關(guān)注地緣政治局勢的演變以及下游去庫速度。

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瑞達(dá)期貨：鋅價或隨有色板塊情緒偏暖，運(yùn)行中樞上移

需求端表現(xiàn)分化，初端消費(fèi)來看，鍍鋅、氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率均走高，但下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費(fèi)上"金三銀四”旺季成色尚未體現(xiàn) 庫存方面，國內(nèi)社會庫存小幅上升，LME鋅庫存持續(xù)減少，現(xiàn)貨升水弱勢震蕩，注銷倉單占比較高水平技術(shù)面，前20名凈多及凈空持倉回落綜合來看，近期市場對地緣局勢的變化有所脫敏，鋅價或隨有色板塊情緒偏暖，運(yùn)行中樞上移，投資者需關(guān)注地緣政治局勢的演變以及下游去庫速度。

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廣州期貨：需求端表現(xiàn)不及預(yù)期，鍍鋅企業(yè)開工率回落

鋅：下方支撐堅實(shí)，需求仍有拖累 美伊沖突未解，伊朗重新關(guān)閉海峽，特朗普表示不排除再度熱戰(zhàn)可能，事態(tài)沖突預(yù)期升級 海內(nèi)外礦TC再破低位，原料供應(yīng)趨緊，港口鋅精礦庫存水平下降，冶煉廠原料備庫水平壓縮，供應(yīng)端維持高產(chǎn)態(tài)勢，硫酸副產(chǎn)品收益豐厚，冶煉廠在精煉鋅生產(chǎn)虧損的狀態(tài)下仍有利潤進(jìn)賬，廠家生產(chǎn)情緒積極，需求端表現(xiàn)不及預(yù)期，鍍鋅企業(yè)開工率回落，鋅合金、氧化鋅旺季消費(fèi)依舊疲軟，終端企業(yè)維持剛需采購，社庫累庫仍為價格壓制項(xiàng)。

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瑞達(dá)期貨：滬鋅或隨有色板塊情緒偏暖

需求端表現(xiàn)分化，初端消費(fèi)來看，鍍鋅、氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率均走高，但下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費(fèi)上"金三銀四”旺季成色尚未體現(xiàn)庫存方面，國內(nèi)社會庫存小幅上升，LME鋅庫存持續(xù)減少，現(xiàn)貨升水抬升，注銷倉單占比高位小幅回落技術(shù)面，前20名凈多及凈空持倉增加 綜合來看，近期市場對地緣局勢的變化有所脫敏，滬鋅或隨有色板塊情緒偏暖，同時受倫鋅價格高企支撐，運(yùn)行中樞上移，投資者需關(guān)注地緣政治局勢的演變以及下游去庫速度。

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瑞達(dá)期貨：精煉鋅產(chǎn)量居于高位

需求端表現(xiàn)分化，初端消費(fèi)來看，鍍鋅開工率下行，主要由于北方環(huán)保限產(chǎn)，影響開工，氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率上升，但下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費(fèi)上，房地產(chǎn)與基建延續(xù)弱勢，但隨著傳統(tǒng)“金三銀四”旺季深入，電力相關(guān)訂單較為旺盛，出口訂單仍有韌性今日鋅價震蕩下行，現(xiàn)貨成交平平，下游僅剛需采購，上期所庫存略減，國內(nèi)社會庫存小幅累庫，LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水走弱，LME鋅注銷倉單占比高位小幅回落。

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瑞達(dá)期貨：預(yù)計滬鋅短期震蕩偏強(qiáng)

需求端表現(xiàn)分化，初端消費(fèi)來看，鍍鋅開工率延續(xù)下行，主要由于北方環(huán)保限產(chǎn)，影響開工，氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率上升，但下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費(fèi)上，房地產(chǎn)與基建延續(xù)弱勢，但隨著傳統(tǒng)“金三銀四”旺季深入，電力相關(guān)訂單較為旺盛，出口訂單仍有韌性庫存方面，國內(nèi)社會庫存延續(xù)小幅累庫，LME鋅庫存略降，現(xiàn)貨升水走弱，注銷倉單占比高位小幅回落技術(shù)面，前20名凈多持倉增加綜合來看，海外煉廠受能源限制或有減產(chǎn)擔(dān)憂，鋅價弱勢反彈但下游買盤情緒不佳，但短期宏觀情緒有所回暖，滬鋅或跟隨有色板塊重心小幅抬升，投資者需關(guān)注地緣政治局勢的演變以及下游庫存去化速度。

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瑞達(dá)期貨：近期鋅價回升，下游畏高情緒增強(qiáng)

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力近期鋅價回升，下游畏高情緒增強(qiáng)，現(xiàn)貨升水下降，國內(nèi)社會庫存小幅下降；LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水低位回升技術(shù)面，持倉減量價格調(diào)整，多空交投轉(zhuǎn)淡觀點(diǎn)參考：預(yù)計滬鋅震蕩調(diào)整，關(guān)注2.33-2.39區(qū)間

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瑞達(dá)期貨：鍍鋅開工率下行，主要由于北方環(huán)保限產(chǎn)

需求端表現(xiàn)分化，初端消費(fèi)來看，鍍鋅開工率下行，主要由于北方環(huán)保限產(chǎn)，影響開工，氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率上升，但下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費(fèi)上，房地產(chǎn)與基建延續(xù)弱勢，但隨著傳統(tǒng)“金三銀四”旺季深入，電力相關(guān)訂單較為旺盛，出口訂單仍有韌性今日鋅價震蕩上行，現(xiàn)貨成交平平，上期所庫存小幅減少，LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水走弱，LME鋅注銷倉單占比高位小幅回落技術(shù)面，前20名凈多持倉上行。

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瑞達(dá)期貨：LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水低位回升

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力近期鋅價回升，下游畏高情緒增強(qiáng)，現(xiàn)貨升水下降，國內(nèi)社會庫存小幅下降；LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水低位回升技術(shù)面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點(diǎn)參考：預(yù)計滬鋅偏強(qiáng)調(diào)整，關(guān)注上方2.42位置

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瑞達(dá)期貨：鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力近期鋅價回落，持貨商挺價情緒，現(xiàn)貨升水低位有所回升，國內(nèi)社會庫存小幅下降；LME鋅庫存增加，現(xiàn)貨升水維持低位技術(shù)面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點(diǎn)參考：預(yù)計滬鋅震蕩調(diào)整，關(guān)注MA20阻力

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瑞達(dá)期貨：近期鋅價回落，持貨商挺價情緒

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力近期鋅價回落，持貨商挺價情緒，現(xiàn)貨升水低位有所回升，國內(nèi)社會庫存小幅下降；LME鋅庫存增加，現(xiàn)貨升水維持低位技術(shù)面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點(diǎn)參考：預(yù)計滬鋅震蕩調(diào)整，關(guān)注2.36位置阻力

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廣州期貨：國內(nèi)鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫

鋅：震蕩盤整運(yùn)行 中東局勢依舊緊張，熱戰(zhàn)持續(xù)，美元指數(shù)強(qiáng)勢運(yùn)行，有色交投情緒承壓 鋅精礦加工費(fèi)仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內(nèi)冶煉廠在節(jié)后迅速復(fù)產(chǎn)，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認(rèn)，下游初級加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內(nèi)鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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廣州期貨：3月精煉鋅供給端增量確認(rèn)

鋅：震蕩運(yùn)行 中東局勢熱戰(zhàn)依舊，特朗普發(fā)言表示戰(zhàn)爭很快會結(jié)束，市場交投情緒小有回暖 鋅精礦加工費(fèi)仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內(nèi)冶煉廠在節(jié)后迅速復(fù)產(chǎn)，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認(rèn)，下游初級加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內(nèi)鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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廣州期貨：國內(nèi)鋅市庫存超季節(jié)性累增

鋅：驅(qū)動有限，震蕩盤整 美國2月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合預(yù)，中東局勢依舊緊張，美伊對停戰(zhàn)態(tài)度搖擺，目前雙方戰(zhàn)爭動作未止，市場仍有擔(dān)憂情緒，國內(nèi)政策、經(jīng)濟(jì)面數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，宏觀情緒多空交織 鋅精礦加工費(fèi)仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內(nèi)冶煉廠在節(jié)后迅速復(fù)產(chǎn)，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認(rèn)，下游初級加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內(nèi)鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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廣州期貨：伊朗鋅礦出口受限加劇了市場對原料供應(yīng)趨緊預(yù)期

鋅：等待驅(qū)動信號，價格短期保持震蕩 中東熱戰(zhàn)不斷，引發(fā)市場對全球供應(yīng)鏈和能源成本的擔(dān)憂，伊朗鋅礦出口受限加劇了市場對原料供應(yīng)趨緊預(yù)期，觀國內(nèi)，全國兩會召開，市場對穩(wěn)增長利好政策抱有期待，宏觀情緒多空交織鋅精礦加工費(fèi)仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內(nèi)冶煉廠在節(jié)后迅速復(fù)產(chǎn)，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認(rèn)，下游初級加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內(nèi)鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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Mysteel節(jié)后預(yù)測：節(jié)后鋅價保持短期謹(jǐn)慎態(tài)度

從品種上看，冷軋產(chǎn)線基本不存在檢修情況，鍍鋅檢修時間基本在15天以內(nèi)，而彩涂檢修時間則相對較長鋅合金生產(chǎn)企業(yè)春節(jié)放假時間1月22日—2月9日，時長多為近20天左右，部分放假40天氧化鋅生產(chǎn)企業(yè)春節(jié)放假時間為2月9日—2月10日，時長為15—20天；整體時長較往年略有增加，鋅粉生產(chǎn)企業(yè)放假節(jié)點(diǎn)大部分為春節(jié)前或者不放假，放假時長大部分為10天左右 貿(mào)易商2月24日復(fù)工帶來首輪補(bǔ)庫需求，但加工廠產(chǎn)能恢復(fù)正常需至3月初（正月十五后），實(shí)質(zhì)性采購力度取決于企業(yè)成品庫存水平及旺季影響。

主編視角

廣州期貨：宏觀面為鋅價注入上漲動力

鋅：上下有限，高位震蕩 美國就業(yè)數(shù)據(jù)好壞參半，強(qiáng)化了市場對美國經(jīng)濟(jì)溫和衰退、勞動力市場降溫的預(yù)期，美聯(lián)儲2026年有大概率開啟降息，國內(nèi)政策面延續(xù)寬松釋放積極信號，市場流動性及風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向樂觀 國產(chǎn)及進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)(TC)保持低位，部分冶煉廠因虧損檢修，供應(yīng)收緊預(yù)期疊加國內(nèi)社會庫存處于歷史低位，給予鋅價底部支撐，當(dāng)前正值傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，國內(nèi)社庫低位累庫，鍍鋅、鋅合金等下游開工率下滑，企業(yè)僅維持剛需采購，另外海外庫存快速累積，LME現(xiàn)貨呈貼水狀態(tài)，表明海外現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，對國內(nèi)價格形成天花板壓制。

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