國(guó)泰君安期貨：銅價(jià)將持續(xù)保持堅(jiān)挺狀態(tài)

銅礦可能面臨減產(chǎn)，中小礦停產(chǎn)的狀態(tài) 從成本端看，能源成本飆升，將提升銅礦的開(kāi)采成本秘魯銅產(chǎn)量占全球的比重較高，銅礦減產(chǎn)預(yù)期和成本上移，將強(qiáng)化銅價(jià)支撐銅原料供應(yīng)緊張不是孤立事件，當(dāng)前銅礦供應(yīng)多重?cái)_動(dòng)，全球銅礦持續(xù)處于供應(yīng)緊張狀態(tài)同時(shí)，霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和海外煉廠輔料短缺問(wèn)題持續(xù)擾動(dòng)全球供應(yīng)鏈，剛果（金）、智利等地?zé)拸S面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)廢銅供應(yīng)壓力依然明顯，精廢價(jià)差持續(xù)走弱，這將影響冶煉效率。

期貨公司評(píng)論

2025銅市年終盤點(diǎn)：供給失衡與結(jié)構(gòu)性需求重塑定價(jià)邏輯

另外，智利南部的全球最大地下銅礦埃爾特尼恩特因安全事故擾動(dòng)供應(yīng)，剛果（金）卡莫阿—卡庫(kù)拉銅礦受礦震影響與此同時(shí)，嘉能可等礦業(yè)公司下調(diào)明年產(chǎn)量，加劇了人們對(duì)供應(yīng)緊張的預(yù)期 而長(zhǎng)期來(lái)看，比起礦區(qū)的產(chǎn)量擾動(dòng)，全球銅市場(chǎng)面臨的主要問(wèn)題仍是“新增供給跟不上需求增長(zhǎng)”過(guò)去十多年全球銅礦投資不足的后果在2025年集中顯現(xiàn)，新項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，擴(kuò)產(chǎn)周期明顯拉長(zhǎng) 咨詢巨頭伍德麥肯錫在一份報(bào)告中估計(jì)，到2035年，除了通過(guò)直接利用廢銅增加的350萬(wàn)噸/年供應(yīng)量外，還需要新增800萬(wàn)噸/年的采礦產(chǎn)能。

國(guó)內(nèi)資訊

佛山金控期貨：滬銅將再度挑戰(zhàn)前高

再次，10月秘魯多個(gè)礦山因社會(huì)事件停產(chǎn)或降荷，供應(yīng)階段性收縮最后，11月剛果（金）部分礦區(qū)受武裝沖突升級(jí)影響，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢目前已有多個(gè)礦山下調(diào)年內(nèi)產(chǎn)量指標(biāo)，銅精礦TC維持在極低水平中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）呼吁國(guó)內(nèi)冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)低加工費(fèi)，并研究設(shè)定加工費(fèi)底線從數(shù)據(jù)上看，我國(guó)電解銅8月、9月、10月產(chǎn)量持續(xù)下行，但整體依舊處于近5年同期高位，冶煉端所受影響暫時(shí)有限 今年8月以來(lái)，精廢價(jià)差（電解銅與廢銅之間的價(jià)差）持續(xù)走強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel解讀：《方案》引領(lǐng)有色金屬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

近期，印尼Grasberg礦山的泥石流事件導(dǎo)致其2026財(cái)年產(chǎn)量可能比之前預(yù)估的下降約35%，進(jìn)而或?qū)⒂绊懙胶罄m(xù)中國(guó)冶煉廠的長(zhǎng)單談判以及冶煉利潤(rùn)與此同時(shí)，地緣政治沖突加劇也對(duì)海外礦產(chǎn)資源供應(yīng)造成一定影響，2025年前期剛果金的Bisie錫礦就曾受到地緣政治沖突影響而停產(chǎn)近一個(gè)月，導(dǎo)致其發(fā)運(yùn)至中國(guó)錫礦數(shù)量受到影響此外，關(guān)稅政策也一定程度上影響了中國(guó)對(duì)于海外資源的進(jìn)口以廢銅為例，2025年1-8月中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口銅廢碎料占比約為總量的8.84%，較2024年全年從美國(guó)進(jìn)口銅廢碎料占比19.53%下滑了10.69個(gè)百分點(diǎn)。

主編視角

Mysteel解讀：狂飆的銅價(jià)還有多大續(xù)漲可能

而作為全球主產(chǎn)銅國(guó)之一的秘魯，2024年銅礦產(chǎn)量卻下降了0.48%，2025年1月份產(chǎn)量同比依然下滑2.8%此外，巴拿馬 Cobre 銅礦復(fù)產(chǎn)或延期至 2026 年智利 Chuquicamata 銅礦復(fù)產(chǎn)、印尼及巴拿馬政府銅精礦相關(guān)出口政策調(diào)整等都難以扭轉(zhuǎn)銅礦供應(yīng)頹勢(shì)，且智利和剛果（金）地緣風(fēng)險(xiǎn)也增加供應(yīng)端緊缺預(yù)期同時(shí)，全球廢銅供應(yīng)或因美國(guó)關(guān)稅政策而受限原料供應(yīng)緊缺，或?qū)⑾拗凭珶掋~產(chǎn)量，進(jìn)一步支撐銅價(jià)。

主編視角

加工費(fèi)下跌，明年銅冶煉廠處境艱難

12月14日消息，2025年加工費(fèi)的大跌意味著全球銅冶煉行業(yè)將面臨艱難時(shí)期全球冶煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，尤其是在中國(guó)，太多冶煉廠都在追逐有限的原料，競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)在2025年加劇明年，印尼和剛果的冶煉廠將投入使用，這將減少這些國(guó)家的礦精礦出口ICSG預(yù)測(cè)明年礦山供應(yīng)量增幅將加速至3.5%，但即便如此，也可能不足以滿足冶煉廠的需求許多中國(guó)冶煉廠調(diào)整其投入結(jié)構(gòu)，從開(kāi)采精礦轉(zhuǎn)向廢銅前10個(gè)月中國(guó)銅精礦進(jìn)口量?jī)H增長(zhǎng)3.2%，而可回收廢料進(jìn)口量卻增長(zhǎng)了16%。

國(guó)際資訊

加工費(fèi)下跌，銅冶煉廠處境艱難

事實(shí)上，國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）估計(jì)，今年前九個(gè)月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩40.2萬(wàn)噸 明年，印度尼西亞和剛果民主共和國(guó)的冶煉廠將投入使用，這將減少這些國(guó)家的礦精礦出口 ICSG預(yù)測(cè)明年礦山供應(yīng)量增幅將加速至3.5%，但即便如此，也可能不足以滿足冶煉廠的需求 許多中國(guó)冶煉廠調(diào)整其投入結(jié)構(gòu)，從開(kāi)采精礦轉(zhuǎn)向廢銅2024年前10個(gè)月，中國(guó)銅精礦進(jìn)口量?jī)H增長(zhǎng)3.2%，而可回收廢料進(jìn)口量卻增長(zhǎng)了16%。

行業(yè)資訊

Mysteel早讀：市場(chǎng)等待美國(guó)CPI通脹 有色金屬全線收跌

然而，有18.75%的企業(yè)仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，主要原因包括銅價(jià)波動(dòng)、原料采購(gòu)困難及政策限制多數(shù)恢復(fù)生產(chǎn)的企業(yè)以生產(chǎn)陽(yáng)極板為主，以滿足市場(chǎng)對(duì)陽(yáng)極板的需求節(jié)后企業(yè)對(duì)原料的需求顯著增加，預(yù)計(jì)將引發(fā)補(bǔ)庫(kù)高潮由于廢銅供應(yīng)端挺價(jià)惜售心態(tài)較強(qiáng)，短期內(nèi)廢銅貨源供應(yīng)量不會(huì)大幅增加，可能導(dǎo)致精廢價(jià)差收窄 ◎艾芬豪礦業(yè)公布，公司位于剛果民主共和國(guó) (以下簡(jiǎn)稱 “剛果(金)”) 的卡莫阿–卡庫(kù)拉 (Kamoa-Kakula) 銅礦于2024年第三季度破紀(jì)錄生產(chǎn)精礦含銅11.6萬(wàn)噸；同樣位于剛果(金)境內(nèi)的基普什 (Kipushi) 超高品位鋅礦于2024年第三季度共生產(chǎn)精礦含鋅1.8萬(wàn)噸。

有色聚焦

Mysteel：宏觀基本面同擾動(dòng) 全球銅市何去何從？

從趨勢(shì)圖可以看出，全球廢銅進(jìn)出口以及中國(guó)廢銅進(jìn)口量比較穩(wěn)定，變化比較平緩，而中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廢銅供應(yīng)波動(dòng)比較大，全球月貿(mào)易量基本維持在90萬(wàn)噸左右，中國(guó)月廢銅進(jìn)口量基本維持在16萬(wàn)噸左右 數(shù)據(jù)來(lái)源：ICSG，Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，Mysteel 二、與產(chǎn)能利用率錯(cuò)配的精煉銅產(chǎn)量高增速或難持續(xù) ICSG的8月通報(bào)顯示，2024年上半年全球精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)81萬(wàn)噸，增幅達(dá)6.2%，遠(yuǎn)高于銅精礦3.1%的增速，其主因是由中國(guó)和剛果（金）產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的結(jié)果，兩國(guó)合計(jì)占全球53%。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅價(jià)大漲 銅板帶市場(chǎng)成交偏弱

印度正在啟動(dòng)一家定制冶煉廠，印尼正在增加兩家綜合冶煉廠，剛果的一家新冶煉廠預(yù)計(jì)將于2025年完工，主要由中國(guó)投資推動(dòng)據(jù)Wood稱，這些新增產(chǎn)能將使全球冶煉產(chǎn)能增加160萬(wàn)噸，這是幾十年來(lái)中國(guó)以外最大的增幅然而，北美和歐洲尚未計(jì)劃新建初級(jí)冶煉產(chǎn)能相反，美國(guó)正專注于二級(jí)市場(chǎng)和廢銅，雖然銅供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)可以得到緩解，各國(guó)也已經(jīng)開(kāi)始一些重新平衡，但中國(guó)在供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位意味著完全替代是不可行的

行情簡(jiǎn)評(píng)

伍德麥肯茲強(qiáng)調(diào)全球銅冶煉格局的重大轉(zhuǎn)變

8月16日，Wood Mackenzie的最新報(bào)告強(qiáng)調(diào)全球銅冶煉格局的重大變化，今年中國(guó)以外的新設(shè)施將投入使用印度正在啟動(dòng)一家定制冶煉廠，印尼正在增加兩家綜合冶煉廠，剛果的一家新冶煉廠預(yù)計(jì)將于2025年完工，主要由中國(guó)投資推動(dòng)據(jù)Wood稱，這些新增產(chǎn)能將使全球冶煉產(chǎn)能增加160萬(wàn)噸，這是幾十年來(lái)中國(guó)以外最大的增幅然而，北美和歐洲尚未計(jì)劃新建初級(jí)冶煉產(chǎn)能相反，美國(guó)正專注于二級(jí)市場(chǎng)和廢銅，雖然銅供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)可以得到緩解，各國(guó)也已經(jīng)開(kāi)始一些重新平衡，但中國(guó)在供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位意味著完全替代是不可行的。

國(guó)際資訊

銀河期貨：終端需求超預(yù)期，滬銅劍指85500元

環(huán)保、設(shè)備故障、電力以及安全事故問(wèn)題，也會(huì)影響礦山產(chǎn)量剛果（金）電力也不穩(wěn)定，今年一季度卡莫阿銅礦產(chǎn)量因?yàn)殡娏υ蛳禄?% 終端需求超預(yù)期 2023年全球精銅消費(fèi)增速為3.75%，主要得益于風(fēng)光和新能源汽車的快速增長(zhǎng)二者為銅消費(fèi)貢獻(xiàn)了2.92個(gè)點(diǎn)的增速預(yù)計(jì)2024年銅消費(fèi)增速為3.97%，一方面是因?yàn)榻衲曛袊?guó)光伏、風(fēng)電、新能源汽車、白電等行業(yè)消費(fèi)表現(xiàn)都比預(yù)期要好；另一方面是因?yàn)榻衲暌睙拸S大量采購(gòu)廢銅，將擠壓下游原料。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：2024年4月23日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：剛果(金)政府官員正在監(jiān)督COMMUS銅鈷礦暫停運(yùn)營(yíng)，主要擔(dān)心該礦的鈷含有過(guò)量輻射，并對(duì)出口后被封鎖和退回鈷貨物進(jìn)行檢測(cè)COMMUS銅鈷礦去年生產(chǎn)了12.9萬(wàn)噸銅 廢銅：昨日廢銅市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)形勢(shì)從寬裕變得緊張成交多在中午，銅銅價(jià)偏高，上游持貨商已逐步釋放庫(kù)存，目前現(xiàn)貨儲(chǔ)備相對(duì)有限部分貨商仍面臨未完成的訂單，補(bǔ)貨意愿強(qiáng)烈，但實(shí)際交易并不活躍下游銅廠多根據(jù)產(chǎn)品訂單需求進(jìn)行原料采購(gòu)，然而再生銅桿制品市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟且成本較高，相比之下，陽(yáng)極板更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此市場(chǎng)廢銅資源主要流向陽(yáng)極板加工企業(yè)。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel早讀：中國(guó)12月LPR維持不變 有色金屬小幅波動(dòng)

其中，美國(guó)為廢銅的最大供應(yīng)國(guó)，當(dāng)月中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口廢銅37,361噸，環(huán)比增加31%，同比增長(zhǎng)近20% 海關(guān)總署12月20日公布的在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月精煉銅進(jìn)口量400,394.87噸，環(huán)比增加近13%，同比增加5.1%其中，剛果民主共和國(guó)是最大供應(yīng)國(guó)，當(dāng)月中國(guó)從該國(guó)進(jìn)口精煉銅96,500噸，環(huán)比增加5.2%，同比增加5.6% 海關(guān)總署12月20日公布的在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為2,443,317.63噸，環(huán)比增加5.9%，同比增加1.6%。

有色聚焦

ICSG：2021年世界精煉銅產(chǎn)量同比提高1.4%

國(guó)際銅研究組織（ICSG）的數(shù)據(jù)顯示，1至12月份世界精煉銅產(chǎn)量同比提高1.4%左右，其中電解銅（包括電解法和電積法）產(chǎn)量同比提高0.6%，利用廢銅生產(chǎn)的再生銅產(chǎn)量同比提高6%中國(guó)發(fā)布的初步官方數(shù)據(jù)顯示，2021年精煉銅產(chǎn)量同比提高4.5%智利精煉銅產(chǎn)量同比降低2.4%非洲，剛果民主共和國(guó)的精煉銅產(chǎn)量同比提高8%印度產(chǎn)量提高47%，比利時(shí)產(chǎn)量提高20%，美國(guó)產(chǎn)量提高10%從全球來(lái)看，2021年度再生精煉銅產(chǎn)量提高6%，其中中國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)最多。

國(guó)際資訊