Mysteel周報(bào)：政策因素阻礙復(fù)蘇?再生銅市場供需雙弱（2.27-3.6）

當(dāng)前在產(chǎn)廠家數(shù)量有限，采購報(bào)價(jià)較為混亂，區(qū)域價(jià)差顯著，廢銅貨源多流向價(jià)格優(yōu)勢廠家 廢黃銅方面，隨著終端市場活躍度逐漸提升，且下游黃銅廠大多已全面恢復(fù)生產(chǎn)，對廢黃銅原料的需求開始凸顯，市場交投呈積極狀態(tài)不過，鑒于原料價(jià)格位置較高，多數(shù)銅廠主要以剛需采購為主，這在一定程度上限制了實(shí)際成交量的增長 陽極市場：加工費(fèi)上調(diào)疊加政策掣肘 陽極加工企業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程遲緩 據(jù)本期Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)36家再生銅冶煉銅陽極生產(chǎn)小樣本企業(yè)，陽極板周度產(chǎn)能利用率為16.38%，較上期下降21.33%。

周報(bào)

Mysteel：精廢價(jià)差持續(xù)刷新高 廢銅市場有價(jià)無市

盡管從經(jīng)濟(jì)性角度分析，廢銅的使用成本優(yōu)勢已較為凸顯，有利于促進(jìn)其替代精煉銅的需求，但廢銅市場實(shí)際的供需表現(xiàn)卻并未同步走強(qiáng)，反而呈現(xiàn)走弱態(tài)勢一方面，廢銅供應(yīng)受稅票的制約，另一方面，廢銅需求受到政策變動(dòng)的影響顯著，下游利廢端開工率被抑制短期若政策層面未出現(xiàn)明顯松動(dòng)或利好調(diào)整，則精廢價(jià)差預(yù)計(jì)仍將維持在高位區(qū)間運(yùn)行 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 基于對銅價(jià)的偏樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)今年春節(jié)放假時(shí)間或?qū)?em class='keyword'>提前。

主編視角

Mysteel日報(bào)：廢銅現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺 市場業(yè)者心態(tài)兩難

基本面上，冶煉廠無法通過長協(xié)訂單獲得利潤，同時(shí)現(xiàn)貨市場維持弱穩(wěn)，后續(xù)不減產(chǎn)的情況下，硫酸及金等副產(chǎn)品成為主要盈利點(diǎn)隨著滬銅的回調(diào)，精廢價(jià)差走弱，但依然偏離正常水平，廢銅替代優(yōu)勢顯著，但下游需求疲軟，廢銅成交亦受阻綜合來看，美聯(lián)儲(chǔ)1月降息概率低，短期宏觀對滬銅支撐力度弱，且目前市場擔(dān)憂美國將繼續(xù)推進(jìn)精煉銅關(guān)稅的提出，美國銅庫存囤積干擾其他地區(qū)銅資源平衡，下游現(xiàn)貨需求受高價(jià)銅抑制，拿貨跟進(jìn)偏慢，銅呈現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的結(jié)構(gòu)，隨著銅價(jià)的上移，下游高價(jià)接受度或有好轉(zhuǎn)，銅以階段性回調(diào)，中長期偏強(qiáng)趨勢為主。

日報(bào)

華聯(lián)期貨：明年銅價(jià)或保持強(qiáng)勢

數(shù)據(jù)顯示，2025年1—10月我國精煉銅進(jìn)口量為446萬噸，同比下降3.1%，凈進(jìn)口量為319萬噸；廢銅進(jìn)口量為189.56萬噸，同比增加1.99%，凈進(jìn)口量為189.55萬噸；未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為445.6萬噸，同比下降3.1%，凈進(jìn)口量為318.28萬噸 需求方面，根據(jù)聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織2024年發(fā)布的報(bào)告，中國制造業(yè)增加值將在2025年占全球制造業(yè)增加總值的35%2024年中國銅消費(fèi)量占全球銅消費(fèi)總量的58%，預(yù)計(jì)今年占比有望進(jìn)一步提升。

國內(nèi)資訊

Mysteel：德國呼吁歐洲限制對華出口廢銅影響幾何？

這種做法將廢銅提升到戰(zhàn)略資源的高度，而非普通的可交易商品，從而為更嚴(yán)格的出口限制提供法律依據(jù)國際協(xié)調(diào)與合作也是可能的走向歐盟可能尋求與其他國家在資源安全問題上進(jìn)行協(xié)調(diào)，共同應(yīng)對所謂的“資源民族主義”但需要注意的是，歐盟各成員國以及非歐盟各國在貿(mào)易政策上都會(huì)有差異，要想建立統(tǒng)一的政策框架絕非易事，且這種排他性的合作機(jī)制可能進(jìn)一步分裂全球資源市場，加劇地緣政治緊張 三、對中國的影響 中國作為全球最大的銅消費(fèi)國，2024年精煉銅消費(fèi)量占全球總消費(fèi)量60%左右，然而，中國的資源稟賦與產(chǎn)業(yè)需求嚴(yán)重失衡，銅礦對外依存度長期維持在80%左右，在此背景下，廢銅已成為中國銅供應(yīng)體系中不可或缺的重要組成部分。

主編視角

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動(dòng)下的銅供需格局

銅原料進(jìn)口高企，中國精煉銅產(chǎn)量再創(chuàng)新高2025年1-4月國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量56.42萬噸，同比增長4%；2025年1-4月進(jìn)口銅精礦1003萬實(shí)物噸，同比增長7.8%；港口銅精礦庫存從去年12月的最高98萬噸下滑至6月初的54萬噸，庫存消化44萬噸；廢料方面，1-4月進(jìn)口77.7萬噸，同比減少0.57萬噸，國內(nèi)家電以舊換新政策利于回收體系完善，國產(chǎn)廢銅提量明顯，而特朗普威脅對銅產(chǎn)業(yè)鏈加征關(guān)稅驅(qū)動(dòng)Comex-LME價(jià)差走擴(kuò)抑制了美國廢銅流出，美國每年有75-95萬噸廢銅出口，其中約半數(shù)來中國，這會(huì)抑制全年全球廢銅特別是我國進(jìn)口廢銅的數(shù)量。

宏觀分析

Mysteel日報(bào)：廢銅市場價(jià)格持穩(wěn) 快進(jìn)快出交易為主

六、預(yù)測 宏觀方面，昨日三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期，央行降準(zhǔn)降息等一系列利好政策，提振市場交易活躍度但昨日美聯(lián)儲(chǔ)再次暫停降息，示警滯脹風(fēng)險(xiǎn)，重申“不確定性”增加，宏觀面多空交織基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落，凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊，供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限。

日報(bào)

瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行庫存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約沖高回落

基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行庫存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行庫存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約輕倉逢低短多交易

滬銅基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行庫存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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Mysteel：銅現(xiàn)貨升水走強(qiáng) 五一節(jié)后能否延續(xù)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行 下游消費(fèi)存在不確定性 從需求角度來看，由于4月份月初受美國關(guān)稅政策影響，銅價(jià)高位大幅回落，但后續(xù)宏觀情緒有所緩和，銅價(jià)低位反彈重新上漲至77000~78000元/噸，且由于銅價(jià)大幅走跌，下游訂單釋放明顯，下游接貨補(bǔ)庫需求高漲，現(xiàn)貨升水亦受此提振走高；同時(shí)由于銅價(jià)大跌，廢銅貨商成本虧損較大，月內(nèi)捂貨待漲，再生銅供應(yīng)較為緊張，致使部分再生銅加工企業(yè)轉(zhuǎn)向采購非標(biāo)及非注冊貨源，因此整體消費(fèi)表現(xiàn)改善；但由于隨著近期銅價(jià)重新反彈上漲，下游新增訂單再度表現(xiàn)減弱，亦反應(yīng)高銅價(jià)對于消費(fèi)仍有所抑制；同時(shí)目前銅價(jià)受宏觀情緒影響明顯，且美國關(guān)稅政策仍有反復(fù)預(yù)期，后續(xù)銅價(jià)或處于寬幅震蕩運(yùn)行局面，但考慮到再生銅原料趨緊局面難以改善，短期精煉銅替代效應(yīng)仍存，下游消費(fèi)預(yù)計(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)，因此現(xiàn)貨升水下跌驅(qū)動(dòng)力有限。

主編視角

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價(jià)急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價(jià)格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價(jià)回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落 整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價(jià)急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價(jià)格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價(jià)回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落，整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價(jià)急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價(jià)格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價(jià)回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel：銅價(jià)自歷史高點(diǎn)后下跌是回調(diào)還是反轉(zhuǎn)？

根據(jù)Mysteel調(diào)研的再生銅冶煉銅陽極的數(shù)據(jù)來看，4月樣本內(nèi)的再生銅冶煉銅陽極企業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)活躍，尤其是4月平均產(chǎn)能利用率達(dá)到59.44%，整體生產(chǎn)表現(xiàn)活躍，甚至有部分復(fù)合型工廠，也基本維持以廢銅生產(chǎn)陽極板為主根據(jù)目前Mysteel所了解的624.5萬噸的再生銅冶煉銅陽極來估算，4-5月所能提供的銅陽極數(shù)量是相當(dāng)可觀，保障了部分冶煉企業(yè)的生產(chǎn)所需銅陽極的增加，或許也成為了5月國內(nèi)銅精礦港口庫存回升的影響因素一。

主編視角

供縮需增預(yù)期提振，二季度銅價(jià)或維持強(qiáng)勢格局

中國一季度廢銅累計(jì)進(jìn)口量為51.65萬噸，累計(jì)同比增加3.55萬噸，增幅達(dá)到6.87% 4月19日當(dāng)周，標(biāo)準(zhǔn)干凈銅精礦TC指數(shù)3.5美元／干噸，較年初的56美元／干噸下降52.5美元／干噸，跌幅高達(dá)94%國內(nèi)銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位運(yùn)行，4月國內(nèi)精煉銅企業(yè)冶煉虧損最大達(dá)到4440元／噸，但受到硫酸價(jià)格走高提振，煉企噸銅冶煉虧損有所縮小受到加工費(fèi)跌至低位影響，國內(nèi)煉企宣布聯(lián)合減產(chǎn)另外，進(jìn)入4月，國內(nèi)多家煉企檢修，預(yù)計(jì)影響精煉產(chǎn)量不超過7萬噸。

國內(nèi)資訊

行業(yè)人士：銅價(jià)重心有望上移

“值得注意的是，由于加工費(fèi)快速下行，冶煉利潤受到影響，若后期冶煉利潤跌破零，則中國煉企將縮減冶煉產(chǎn)能”廣州金控期貨有色分析師薛麗冰告訴期貨日報(bào)記者，受到全球銅精礦產(chǎn)量增速下行的影響，預(yù)料2024年全球精煉銅產(chǎn)量增速也將受限，中國精煉銅進(jìn)口量雖維持高位，但進(jìn)口增速或?qū)⑹芟薮送猓?024年中國廢銅進(jìn)口量將維持高位運(yùn)行 需求端方面，王琪唯提示稱，高利率水平下歐美面臨經(jīng)濟(jì)放緩壓力，或?qū)?024年海外銅需求帶來階段性抑制，需關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期兌現(xiàn)情況。

國內(nèi)資訊

10月30日LME基本金屬綜述

在LME、上海上海期貨交易所以及CME的注冊倉庫，銅庫存下降，也有助于提振市場信息上周五，上海期貨交易所的銅庫存降至478,725噸，為2月6日以來的最低水平，原因是中國廢銅供應(yīng)緊張提振了精煉銅的需求。

LME

10月24日LME基本金屬綜述

10月份標(biāo)準(zhǔn)普爾美國服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)升至50.9的三個(gè)月高位，而制造業(yè)PMI升至50的六個(gè)月高位，這些數(shù)據(jù)提振美元上漲相比之下，歐元區(qū)商業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)意外惡化，表明歐元區(qū)可能陷入衰退 金瑞期貨報(bào)告稱，廢銅供應(yīng)緊張，加上精煉銅價(jià)格下跌，有助于刺激金屬消費(fèi)，但是影響不大。

LME