Mysteel：美國囤銅是近一年銅價走高的主要驅(qū)動因素

電解銅近一年上漲超2萬元，美國對電解銅的囤積是主要原因，其抬升銅價超1萬元 一、美國囤銅的數(shù)量 2025年2月，美國對銅開啟232調(diào)查，關(guān)稅預(yù)期逐漸升溫美國是電解銅凈進(jìn)口國，未來美國銅價因關(guān)稅大幅上漲的預(yù)期促使美國銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)方持續(xù)囤積電解銅2025 年 8 月 1 日，美國開始對半成品銅加征 50% 關(guān)稅，電解銅暫時得到豁免，但美國仍可能分階段收取15%（于2027年）和30%（于2028年）的電解銅進(jìn)口關(guān)稅，繼續(xù)激勵美國貿(mào)易商囤銅。

產(chǎn)業(yè)分析

從TACO到NACHO：中東敘事切換，預(yù)計6月銅價高位震蕩整理

預(yù)計6月銅價將受宏觀情緒交替影響，圍繞高位區(qū)間震蕩整理，滬銅主力合約核心波動區(qū)間維持在【102000-108000】元/噸 此外需重點關(guān)注潛在政策尾部風(fēng)險：6 月 30 日美國將發(fā)布銅市場專項調(diào)研報告，或?qū)⒚鞔_ 2027年電解銅關(guān)稅調(diào)整方向，相關(guān)政策預(yù)期變化有望擾動全球銅貿(mào)易格局，帶來階段性價格波動 【風(fēng)險提示】： 1、海外宏觀風(fēng)險：6月上旬美國非農(nóng)、CPI 數(shù)據(jù)超預(yù)期，導(dǎo)致美債利率與美元再度走強，壓制銅價金融屬性； 2、地緣風(fēng)險：中東局勢升級或緩和，直接影響油價與通脹預(yù)期 3、國內(nèi)供需風(fēng)險：下游需求不及預(yù)期、庫存快速累積，或煉廠檢修超預(yù)期導(dǎo)致供應(yīng)進(jìn)一步收縮； 4、政策尾部風(fēng)險：6月30日美國銅市場報告釋放 2027 年電解銅征稅信號，擾動全球貿(mào)易格局。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：大國博弈下的國儲擴容與礦業(yè)變局——《礦產(chǎn)資源法實施條例》解讀

從需求端看，國內(nèi)電網(wǎng)投資、新能源與AI相關(guān)的銅消費將保持增長韌性，價格回調(diào)之后下游補庫意愿會明顯增強，從而封堵下跌空間宏觀層面，隨著美國關(guān)稅政策趨于明朗，此前因“囤貨潮”推升的溢價或?qū)⒉糠只赝?，但全球庫存結(jié)構(gòu)錯配——美國庫存積壓而LME庫存偏低——將支撐價格中樞上移 綜合研判，Mysteel上海1#電解銅現(xiàn)貨價格在2026年下半年或?qū)⒊尸F(xiàn)“先震蕩筑底、后回升上探”的走勢。

觀點

Mysteel：銅價的下行風(fēng)險有哪些

伊朗方面，主導(dǎo)者是革命衛(wèi)隊，其需要在談判中強硬，維護(hù)國家利益，并爭取令美國取消制裁，穩(wěn)定國家經(jīng)濟并提高國民支持度，從而維持政權(quán)同樣，難以退讓 所以，美伊沖突、海峽封鎖使得銅價下行的風(fēng)險仍然存在 美國電解銅關(guān)稅 過去一年，美國對銅的囤積是助推銅價的關(guān)鍵力量關(guān)稅預(yù)期使得美國大量囤積電解銅，目前，COMEX電解銅庫存仍在不斷增加，但此囤積行為能否延續(xù)至7月以后存在著較大不確定性。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（5.8-5.15）

一、原材料品種價格監(jiān)測 截止2026年5月15日，各原材料當(dāng)日即時價格以及價格周環(huán)比情況如下： 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 二、原材料基本面情況簡析 （一）電解銅: 近期美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲降息期待有所降溫，供應(yīng)擾動帶來的情緒變化消退，銅價迎來回調(diào)。

周報

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（5月11日-5月15日）

美國4月PPI同比上漲6%，環(huán)比上漲1.4%，兩項漲幅均創(chuàng)2022年以來最高水平，且PPI已連續(xù)第八個月錄得環(huán)比上漲能源與運輸成本雙雙攀升，服務(wù)業(yè)通脹創(chuàng)四年高位 銅：本周銅價整體重心上移5月11日秘魯能源緊急法令引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，銅價上漲；但美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息預(yù)期降溫，加之供應(yīng)擾動情緒消退，銅價出現(xiàn)回調(diào)截至周五滬銅06合約盤面收于104710元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價105735元/噸，較上周五上漲2960元/噸；現(xiàn)貨升貼水方面，隨著銅價大幅上漲，下游企業(yè)接貨需求減弱，現(xiàn)貨升水亦承壓走跌至貼水行情，且交割換月日，滬銅近月合約轉(zhuǎn)變至Back結(jié)構(gòu)，貼水幅度亦表現(xiàn)擴大。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日報：市場交投氛圍清淡 廢銅價格繼續(xù)回調(diào)

下游銅廠報價分化，按成品訂單靈活補庫 六、預(yù)測 近期美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲降息期待有所降溫，供應(yīng)擾動帶來的情緒變化消退，銅價迎來回調(diào)近期宏觀擾動再度提升，價格波動率也因此加劇，市場在此影響下，謹(jǐn)慎分批采買的動作明顯基本面上，近期下游消費表現(xiàn)一般，絕對價格較高是主要因素，現(xiàn)貨市場票據(jù)問題依然嚴(yán)峻，電解銅市場現(xiàn)貨交易推進(jìn)乏力，現(xiàn)貨價格有逐步走弱跡象；下游雖有成交體現(xiàn)，但考慮到近期的高波動率以及銅材訂單執(zhí)行時間稍長等因素的影響，訂單增長表現(xiàn)有限。

日報

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（5月11日-5月15日）

本周銅價整體重心上移5月11日秘魯能源緊急法令引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，銅價上漲；但美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息預(yù)期降溫，加之供應(yīng)擾動情緒消退，銅價出現(xiàn)回調(diào)截至周五滬銅06合約盤面收于104710元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價105735元/噸，較上周五上漲2960元/噸；現(xiàn)貨升貼水方面，隨著銅價大幅上漲，下游企業(yè)接貨需求減弱，現(xiàn)貨升水亦承壓走跌至貼水行情，且交割換月日，滬銅近月合約轉(zhuǎn)變至Back結(jié)構(gòu)，貼水幅度亦表現(xiàn)擴大。

產(chǎn)業(yè)分析

廣州期貨：宏觀偏暖及基本面強勁繼續(xù)提振銅價，上方空間謹(jǐn)慎

綜述：受中東沖突驅(qū)動的能源價格急劇攀升，美國4月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）大幅超出預(yù)期，創(chuàng)逾三年來最大漲幅，市場對聯(lián)儲加息的押注顯著升溫美元指數(shù)延續(xù)反彈，油價維持強勢，高油價對整體經(jīng)濟影響暫不明顯，但長期負(fù)面影響不可忽視產(chǎn)業(yè)面，銅礦供應(yīng)進(jìn)一步趨緊，TC繼續(xù)走弱至負(fù)90美金下方，受政策影響，含稅廢銅供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢，疊加二季度集中檢修，電解銅庫存連續(xù)八周去化，基本面支撐強勁，銅價謹(jǐn)慎偏多，CU2606合約波動參考10.5-11萬。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（5月6日-5月9日）

這是自2022年11月以來連續(xù)第18個月增持黃金 美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日當(dāng)周，初請失業(yè)金人數(shù)較前一周回升1萬人至20萬人，低于預(yù)期的20.5萬人此前一周，該數(shù)據(jù)曾跌至1969年以來最低與此同時，持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)降至176.6萬人，創(chuàng)2024年1月以來新低，同樣優(yōu)于市場預(yù)期的180萬人 銅：本周銅價重心上移，截止周五滬銅05合約盤面收于104460元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價102775元/噸，環(huán)比上漲1475元/噸。

產(chǎn)業(yè)分析

廣州期貨：原油大跌通脹擔(dān)憂緩解，提振銅價區(qū)間震蕩偏強

此外，美國ADP就業(yè)超預(yù)期和AI芯片等科技巨頭強勁財報的共振下，歐美股市大漲，標(biāo)普與納指再創(chuàng)新高，整體市場風(fēng)險偏好有所回升產(chǎn)業(yè)面，銅礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)走弱至-80美金以下，國內(nèi)電解銅庫存繼續(xù)去化，產(chǎn)業(yè)面對價格形成托底，短期中東局勢不排除仍有反復(fù)，或繼續(xù)對銅價反彈空間形成壓制，CU2606合約波動參考10-10.5萬關(guān)注周五公布的4月非農(nóng)就業(yè)報告

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Mysteel早讀：美國試圖緩和中東緊張局勢 假期LME金屬多數(shù)小幅收漲

◎美國4月服務(wù)業(yè)PMI不及預(yù)期，疊加價格壓力高企，加劇滯脹擔(dān)憂；美國3月職位空缺小幅降至687萬人，招聘活動反彈 ◎霍爾木茲海峽“遲遲不通”，美國原油出口激增，一躍成為“全球出口第一” ◎4月30日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存25.87萬噸，較23日降1.47萬噸，較27日降0.32萬噸；上海庫存20.22萬噸，較23日降0.38萬噸，較27日增0.17萬噸；廣東庫存1.37萬噸，較23日降0.13萬噸，較27日增0.01萬噸；江蘇庫存3.95萬噸，較23日降0.89萬噸，較27日降0.42萬噸。

有色聚焦

國信期貨：外盤銅價反彈 滬銅或有跟隨

周二夜間，LME銅報收13100.5美元/噸，上漲1.17%，五一假期期間，外盤銅價有所反彈 地緣方面，以色列消息人士稱，隨著霍爾木茲海峽緊張局勢升級，以色列正與美國協(xié)調(diào)，“為可能對伊朗發(fā)動的新一輪打擊”做準(zhǔn)備，但是否恢復(fù)打擊仍取決于美國總統(tǒng)特朗普伊朗方面，據(jù)伊朗新聞電視臺報道，伊朗已啟動一項新的海上通行管理機制，對霍爾木茲海峽過往船只實施統(tǒng)一管理 中東沖突持續(xù)，美元走強，銅價承壓下行，然而銅基本面的礦端供應(yīng)緊缺，以及原料硫磺短缺與價格抬升給部分海外電解銅產(chǎn)能帶來減產(chǎn)壓力，亦構(gòu)成現(xiàn)階段銅價的支撐，使得銅價在觸及階段內(nèi)低位后因金融買盤支撐獲得反彈動力。

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Mysteel周報：船舶原材料價格（4.3-4.10）

而在伊朗戰(zhàn)事開始以前，每天有超過100艘船通過霍爾木茲海峽美國方面消息稱，在等待通過霍爾木茲海峽的船只中，有超過425艘油輪及近20艘裝載液化天然氣的船只伊朗方面對調(diào)解方說，伊朗將每天通過海峽的船只數(shù)量限制在12艘左右伊方警告?？吭诨魻柲酒澓{附近的船只必須得到伊朗許可才能通過 五、數(shù)據(jù)附錄 1、電解銅與銅主力合約價差 2、電解鋁與鋁主力合約價差 。

船舶

國信期貨：地緣局勢搖擺不定 銅價預(yù)計震蕩

清明節(jié)假期前，滬銅收于96250元/噸，上漲0.02% 宏觀地緣方面，盡管美國與伊朗正在進(jìn)行可能緩和敵對局勢的間接談判，但雙方的言辭卻愈發(fā)激烈美國總統(tǒng)特朗普在新聞發(fā)布會上表示，對伊朗的戰(zhàn)事是否即將升級或接近結(jié)束，取決于伊朗對他設(shè)定的“最后期限”美國東部時間4月7日20時的回應(yīng)地緣局勢的搖擺不定將繼續(xù)加劇銅價的波動性 產(chǎn)業(yè)方面，國內(nèi)電解銅庫存近期連續(xù)去庫，現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)買盤對銅價形成支撐，進(jìn)入4月后，關(guān)注下游需求的兌現(xiàn)情況。

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Mysteel：美國對銅進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整對銅市場的影響

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，2025年國內(nèi)直接出口美國電解銅數(shù)量約為20.3萬噸，占全國出口總量的25.54%，創(chuàng)造歷史新高，主要是由于關(guān)稅問題導(dǎo)致北美市場溢價所引發(fā)的虹吸效應(yīng)，全球貨源向北美流入。

主編視角

廣州期貨：銅關(guān)注今晚美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布

銅礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)走弱至-70美金附近，國內(nèi)電解銅庫存加速去化，產(chǎn)業(yè)面對價格形成托底，但中東局勢反復(fù)，油價高位對通脹與全球增長形成擾動，區(qū)間震蕩等待宏觀轉(zhuǎn)暖，CU2605合約波動參考9.2-9.8萬關(guān)注今晚美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布

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廣州期貨：銅維持區(qū)間震蕩

目前價差在合理價差1671之上 綜述：美國3月ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)2022年以來最強，但投入成本飆升加劇通脹擔(dān)憂銅礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)走弱至-70美金附近，國內(nèi)電解銅庫存加速去化，產(chǎn)業(yè)面對價格形成托底，但中東局勢反復(fù)，油價高位對通脹與全球增長形成擾動，區(qū)間震蕩等待宏觀轉(zhuǎn)暖，CU2605合約波動參考9.2-9.8萬關(guān)注特朗普即將在美東時間21點（北京時間2日上午九點）就“伊朗問題”發(fā)表全國講話。

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Mysteel：2月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得141.2點，環(huán)比下降12.66%

銅方面，銅價震蕩運行一是宏觀層面，美聯(lián)儲政策預(yù)期反復(fù)特朗普提名沃什擔(dān)任美聯(lián)儲主席引發(fā)市場對鷹派縮表的擔(dān)憂，雖然后續(xù)貝森特表態(tài)淡化了這一預(yù)期，但美聯(lián)儲與財政部關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模及持債結(jié)構(gòu)的協(xié)議，以及對QE使用的限制，仍給市場帶來不確定性，壓制了風(fēng)險偏好同時，美國關(guān)稅政策波動也帶來不確定性二是電解銅庫存大幅累庫截止2月28日，全國電解銅現(xiàn)貨庫存錄得53.61萬噸，庫存絕對值位于近三年同期高位，較1月末累庫20萬噸，累庫幅度59.6%。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告 （3月16日-3月20日）

受此影響，美元指數(shù)與美債利率同步?jīng)_高，美元計價的銅資產(chǎn)吸引力下降，流動性預(yù)期落空也壓制風(fēng)險資產(chǎn)估值，銅價隨貴金屬、權(quán)益市場同步下破支撐位基本面方面，礦端緊張格局延續(xù)，銅精礦粗煉費周環(huán)比下跌7.18美元/干噸至-67.5美元/干噸；下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，疊加銅價弱勢下下游補庫需求提升，國內(nèi)電解銅社會庫存延續(xù)去庫 鋁：本周鋁價下跌宏觀層面，美國2月PPI同比超預(yù)期反彈至3.4%，底層通脹壓力未消，而美聯(lián)儲雖維持利率不變，但點陣圖顯示2026年降息幅度收窄、長期利率預(yù)期上調(diào)，甚至提及加息可能性，鷹派信號徹底澆滅市場流動性寬松預(yù)期。

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