A級(jí)電解銅生產(chǎn)商Three Valley Copper：暫停智利銅礦采礦業(yè)務(wù)

2022年1月24日，A級(jí)電解銅生產(chǎn)商Three Valley Copper提供旗下智利Minera Tres Valles (“MTV”)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)更新 Don Gabriel 智利Minera Tres Valles（MTV）的露天銅礦Don Gabriel運(yùn)營(yíng)狀態(tài)一直不及預(yù)期，以低于預(yù)期的品位交付更少噸的礦石，引發(fā)對(duì)Don Gabriel露天礦的未來(lái)經(jīng)濟(jì)性提出質(zhì)疑，對(duì)MTV的直接影響是當(dāng)前和預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流入和收入大幅下降，導(dǎo)致流動(dòng)性狀況惡化。

上游企業(yè)

廣州期貨：銅關(guān)注今晚美國(guó)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布

銅礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)走弱至-70美金附近，國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存加速去化，產(chǎn)業(yè)面對(duì)價(jià)格形成托底，但中東局勢(shì)反復(fù)，油價(jià)高位對(duì)通脹與全球增長(zhǎng)形成擾動(dòng)，區(qū)間震蕩等待宏觀轉(zhuǎn)暖，CU2605合約波動(dòng)參考9.2-9.8萬(wàn)關(guān)注今晚美國(guó)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布

期貨公司評(píng)論

2026年二季度銅市場(chǎng)：先抑后揚(yáng)格局確立，供需緊平衡支撐價(jià)格

從供應(yīng)情況來(lái)看，2025-2030年全球核心銅礦項(xiàng)目合計(jì)新增產(chǎn)量存在明顯局限據(jù)瑞銀測(cè)算，扣除供應(yīng)中斷減值后，核心項(xiàng)目累計(jì)新增產(chǎn)量?jī)H1904千噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率僅為1.6%，即便核心礦山逐步推進(jìn)復(fù)產(chǎn)、相關(guān)項(xiàng)目穩(wěn)步爬坡，也難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的供應(yīng)約束格局從市場(chǎng)信號(hào)來(lái)看，當(dāng)前銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC/RCs）持續(xù)處于-60美元/噸以上的深度負(fù)值區(qū)間，直觀反映出上游銅礦供應(yīng)的極度短缺2026年Q2全球銅礦緊缺格局仍將持續(xù)，未來(lái)2-3年內(nèi)銅礦供應(yīng)增長(zhǎng)放緩的態(tài)勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，這一格局不僅將持續(xù)制約下游電解銅產(chǎn)能的釋放節(jié)奏，更將成為支撐銅價(jià)走勢(shì)的核心邏輯之一。

產(chǎn)業(yè)分析

廣州期貨：銅維持區(qū)間震蕩

目前價(jià)差在合理價(jià)差1671之上 綜述：美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)2022年以來(lái)最強(qiáng)，但投入成本飆升加劇通脹擔(dān)憂銅礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)走弱至-70美金附近，國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存加速去化，產(chǎn)業(yè)面對(duì)價(jià)格形成托底，但中東局勢(shì)反復(fù)，油價(jià)高位對(duì)通脹與全球增長(zhǎng)形成擾動(dòng)，區(qū)間震蕩等待宏觀轉(zhuǎn)暖，CU2605合約波動(dòng)參考9.2-9.8萬(wàn)關(guān)注特朗普即將在美東時(shí)間21點(diǎn)（北京時(shí)間2日上午九點(diǎn)）就“伊朗問(wèn)題”發(fā)表全國(guó)講話。

期貨公司評(píng)論

Mysteel日?qǐng)?bào)：廠家報(bào)價(jià)差異明顯 廢銅交易聚焦高價(jià)

六、預(yù)測(cè) 中東局勢(shì)釋放緩和信號(hào)，但又充滿不確定性，伊、美有結(jié)束的意愿表態(tài)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放“無(wú)需急于加息”的鴿派信號(hào)試圖安撫市場(chǎng)，有色金屬企穩(wěn)小漲基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)新低，全球銅礦供給趨緊預(yù)期逐步走強(qiáng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)再生銅端受政策的變動(dòng)預(yù)期，流通收緊，原料供應(yīng)偏緊對(duì)于銅價(jià)提供支撐需求端，隨著“金三銀四”旺季節(jié)點(diǎn)的深入加之銅價(jià)因地緣政治沖突引發(fā)回落，國(guó)內(nèi)下游銅材加工企業(yè)生產(chǎn)積極性提振，逢低備貨補(bǔ)庫(kù)，國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存持續(xù)去化。

日?qǐng)?bào)

銅產(chǎn)業(yè)鏈深度研究框架：從礦端開(kāi)采到終端應(yīng)用的全維度解析

上游環(huán)節(jié)以銅礦開(kāi)采、選礦為主，銅礦資源高度集中于南美智利、秘魯?shù)葒?guó)；中游為銅冶煉階段，銅精礦需經(jīng)粗煉、精煉兩道工序加工為陽(yáng)極銅與電解銅，冶煉產(chǎn)能則主要集聚在亞洲，中國(guó)憑借產(chǎn)能規(guī)模占據(jù)全球電解銅供需的半壁江山，礦山與冶煉廠之間通過(guò)加工費(fèi)（TC/RC）機(jī)制分配產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)；下游是電解銅的深加工環(huán)節(jié)，通過(guò)壓延、鍛造等工藝將電解銅加工成銅桿、銅管、銅板帶、銅箔、銅線及銅基合金等各類銅材，這些銅材最終廣泛應(yīng)用于電力、建筑、電子、家電、機(jī)械電子、交通運(yùn)輸?shù)冉K端行業(yè)。

產(chǎn)業(yè)分析

中國(guó)五礦中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院 左更：我國(guó)戰(zhàn)略性金屬礦產(chǎn)資源保障現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)

從產(chǎn)量來(lái)看，鋼材、十種有色金屬、電解銅等深加工產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中電解銅同比增幅達(dá)10.4%；從資源進(jìn)口來(lái)看，鐵礦石、銅礦砂、鎳礦砂等主要礦砂2025年進(jìn)口量較2024年均有增長(zhǎng)，進(jìn)口總規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，且核心礦種對(duì)外依存度處于高位，鉻礦砂、錳礦砂、鎳礦砂對(duì)外依存度分別達(dá) 99%、95%、93%，鐵礦石、銅礦砂也超80% 隨后，左更先生表示，當(dāng)前大國(guó)博弈背景下，全球關(guān)鍵礦產(chǎn)資源市場(chǎng)格局正發(fā)生劇烈變革，這也為我國(guó)金屬礦產(chǎn)資源保障帶來(lái)嚴(yán)峻外部挑戰(zhàn)。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅管價(jià)格重心上移 企業(yè)看漲心態(tài)不足

【原料市場(chǎng)】 上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨成交價(jià)格101275元/噸，較上一交易日上漲1865元/噸市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)好銅升20~升40元/噸，較上一交易日上漲15元/噸；平水銅貼70~貼10元/噸，較上一交易日上漲30元/噸；濕法銅貼100~貼80元/噸，較上一個(gè)交易日上漲30元/噸 【明日預(yù)測(cè)】 銅礦供應(yīng)維持緊張格局，下游開(kāi)工率繼續(xù)回升，而廢銅替代維持偏少，銅庫(kù)存累庫(kù)壓力減輕，預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持震蕩偏強(qiáng)格局，銅管價(jià)格仍有上行空間。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅區(qū)域價(jià)差走擴(kuò) 市場(chǎng)交投氛圍升溫

六、預(yù)測(cè) 宏觀，中東地緣擾動(dòng)加劇基本面上，智利國(guó)營(yíng)銅公司codelco預(yù)計(jì)其最大銅礦ElTeniente產(chǎn)量將在未來(lái)幾年內(nèi)維持在目前低位主要受礦難影響國(guó)內(nèi)2月生產(chǎn)天數(shù)減少、電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比降但同比增3月產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升需求，節(jié)后精銅桿復(fù)工進(jìn)度偏緩3月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比增幅僅3.6%，后市預(yù)期謹(jǐn)慎臨近出口退稅期最后階段，海外訂單量提升，部分組件廠在手訂單可觀。

日?qǐng)?bào)

全國(guó)首家銅及銅產(chǎn)品司法鑒定所落戶鷹潭

近日，經(jīng)江西省司法廳嚴(yán)格審核，鷹潭市檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證院正式獲批設(shè)立“鷹潭市檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證院銅及銅產(chǎn)品司法鑒定所”，執(zhí)業(yè)范圍為微量物證鑒定（0302金屬和礦物類鑒定）這是全國(guó)銅產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域首家專項(xiàng)司法鑒定機(jī)構(gòu) 作為全國(guó)銅產(chǎn)業(yè)版圖上的重要坐標(biāo)，鷹潭因銅設(shè)市、因銅興市，已形成集銅礦采選、冶煉、精深加工、貿(mào)易、研發(fā)、檢測(cè)、物流、金融于一體的完整銅產(chǎn)業(yè)體系，電解銅產(chǎn)量、銅材加工產(chǎn)量連續(xù)16年穩(wěn)居全國(guó)第一，是國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)集中度最高、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的區(qū)域。

國(guó)內(nèi)資訊

廣州期貨：強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)階段，銅價(jià)區(qū)間震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

(1)庫(kù)存：2月24日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存277089噸，增80409噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存243175噸，增1350噸 (2)精廢價(jià)差：2月24日，Mysteel精廢價(jià)差2634，收窄444目前價(jià)差在合理價(jià)差1709之上 綜述：銅礦原料緊缺態(tài)勢(shì)持續(xù)，TC深度負(fù)值維持弱穩(wěn)，對(duì)價(jià)格提供強(qiáng)支撐，當(dāng)前仍為電解銅季節(jié)性累庫(kù)周期中，且下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇抱有期待。

期貨公司評(píng)論

Mysteel參考丨美國(guó)關(guān)鍵礦產(chǎn)清單演變邏輯及對(duì)銅價(jià)影響分析

銅礦的供應(yīng)偏緊從源頭上強(qiáng)化了銅價(jià)的上漲預(yù)期，而銅關(guān)稅的執(zhí)行預(yù)期則進(jìn)一步放大銅在全球內(nèi)的套利機(jī)制，并深刻影響到當(dāng)前電解銅的國(guó)際貿(mào)易格局，銅的結(jié)構(gòu)性失衡也反過(guò)來(lái)持續(xù)推升銅價(jià) 市場(chǎng)對(duì)特朗普加征銅關(guān)稅的預(yù)期一度推升美銅和倫銅價(jià)差突破2000美元/噸，但隨著特朗普在7月底宣布豁免對(duì)精煉銅征收關(guān)稅后，美銅一度大跌，并導(dǎo)致美銅和倫銅價(jià)差迅速收窄 不過(guò)，隨著銅被納入美關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，市場(chǎng)對(duì)于特朗普政府仍可能對(duì)精煉銅加征關(guān)稅的預(yù)期再度升溫，全球范圍內(nèi)的電解銅庫(kù)存大轉(zhuǎn)移趨勢(shì)并未停止。

Mysteel參考

Mysteel參考丨2025年電解銅箔量?jī)r(jià)企穩(wěn)，2026年或?qū)?qiáng)勢(shì)向上

一、2025年電解銅箔價(jià)格運(yùn)行情況分析 1.銅價(jià)變動(dòng)情況 2025年銅價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)，呈現(xiàn)出先回落后上行的態(tài)勢(shì)，年內(nèi)先后創(chuàng)階段性新低和歷史新高，整體價(jià)格重心上移明顯截至12月31日，滬銅主力合約收盤為98240元/噸，較年初上漲 34.06% 原料緊缺依舊是銅價(jià)上漲的重要原因，年內(nèi)多座大型銅礦超預(yù)期減產(chǎn)停產(chǎn)，銅精礦現(xiàn)貨 TC 持續(xù)處于弱勢(shì)。

Mysteel參考

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅價(jià)格連日上調(diào) 市場(chǎng)交投逐步活躍

六、預(yù)測(cè) 宏觀方面，美元指數(shù)走弱，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品起到支撐基本面，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)小幅下探，銅礦供給仍偏緊，但1月國(guó)內(nèi)再生銅冶煉用量供應(yīng)增加，當(dāng)前冶煉廠再生庫(kù)存較高，1月精煉銅供應(yīng)仍偏樂(lè)觀需求端，臨近年末，加之銅價(jià)的持續(xù)高企，限制了下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)需求，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存持續(xù)增加，現(xiàn)貨交易氛圍較差，大幅貼出的情況持續(xù)，部分下游多是剛需的采購(gòu)策略，淡季情況加劇。

日?qǐng)?bào)

Mysteel周報(bào)：機(jī)械制造業(yè)原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（1.17-1.23）

需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能延續(xù)高位微增，氧化鋁需求基本持穩(wěn)，短期驅(qū)動(dòng)不強(qiáng) 2、銅市場(chǎng) （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國(guó)內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），上周（1.19-1.23）成交量為14.38萬(wàn)噸，周環(huán)比（1.12-1.16）成交量為12.81萬(wàn)噸增加1.57萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.25% （2）基本面情況：基本面上，冶煉廠進(jìn)口銅礦加工費(fèi)再次下跌，冶煉商虧損擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)于礦端的擔(dān)憂并未改變。

機(jī)械

全球銅礦系列專題報(bào)告（一）——全球前20大銅礦項(xiàng)目全景盤點(diǎn)

該銅礦于1930年代啟動(dòng)工業(yè)開(kāi)采，1943年產(chǎn)出首批轉(zhuǎn)爐冰銅，1960年代塔爾納赫斯科耶礦床的發(fā)現(xiàn)推動(dòng)其進(jìn)入大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)階段，后續(xù)逐步形成適配北極環(huán)境的專屬運(yùn)營(yíng)技術(shù)體系，包括低溫凍結(jié)法與膏體充填技術(shù)，成為俄羅斯銅工業(yè)的核心基地之一諾尼可PolarDivision銅礦擁有塔爾納赫、諾里爾斯克等選礦廠，以及納杰日達(dá)冶金廠、銅廠等熔煉與精煉設(shè)施，構(gòu)建了從采礦到成品加工的完整生產(chǎn)鏈；其主要產(chǎn)品是銅精礦、電解銅，伴生產(chǎn)品包括鎳、鉑族金屬（鈀、鉑）、鈷等戰(zhàn)略金屬及工業(yè)硒、硫酸等化工產(chǎn)品。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日?qǐng)?bào)：現(xiàn)貨報(bào)價(jià)混亂 廢銅交投冷清

六、預(yù)測(cè) 宏觀上，中國(guó)央行決定下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，下調(diào)貨幣政策工具利率25基點(diǎn)基本面上，銅精礦TC加工指數(shù)現(xiàn)貨低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)銅礦供應(yīng)仍較緊，2026年礦的長(zhǎng)單尚未完全落地，原料成本支撐銅價(jià)偏強(qiáng)需求端，下游采購(gòu)情緒仍受高銅價(jià)影響而較為謹(jǐn)慎，個(gè)別行業(yè)受訂單下滑影響，春節(jié)放假時(shí)間提前，產(chǎn)業(yè)端的交易情緒仍偏低迷，國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存持續(xù)的累庫(kù)，現(xiàn)貨持續(xù)貼水。

日?qǐng)?bào)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)沖高回落 廢銅市場(chǎng)成交量有限（1.9-1.16）

基本面上，銅精礦TC加工指數(shù)現(xiàn)貨低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)銅礦供應(yīng)仍較緊，2026年礦的長(zhǎng)單尚未完全落地，原料成本支撐銅價(jià)偏強(qiáng)需求端，下游采購(gòu)情緒仍受高銅價(jià)影響而較為謹(jǐn)慎，個(gè)別行業(yè)受訂單下滑影響，春節(jié)放假時(shí)間提前，產(chǎn)業(yè)端的交易情緒仍偏低迷，國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存持續(xù)的累庫(kù)，現(xiàn)貨持續(xù)貼水但中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)銅需求仍看好，如新能源領(lǐng)域、國(guó)內(nèi)“十五五”規(guī)劃中對(duì)國(guó)電網(wǎng)投資4萬(wàn)億，相對(duì)于“十四五”增速40%，遠(yuǎn)期需求偏強(qiáng)。

周報(bào)

Mysteel參考丨當(dāng)前我國(guó)銅冶煉行業(yè)反內(nèi)卷形勢(shì)分析

國(guó)內(nèi)資源稟賦約束方面，據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦儲(chǔ)量為9.75億噸，資源量位列全球前三的是智利、秘魯和澳大利亞中國(guó)僅擁有4100萬(wàn)噸，位列全球第八，占全球銅礦儲(chǔ)量的比例僅為4% 圖4：USGC全球銅礦儲(chǔ)量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：USGC 而根據(jù)ICSG的數(shù)據(jù)，2024年全球電解銅的產(chǎn)量為2739.7萬(wàn)噸，而同期Mysteel統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為1184.39萬(wàn)噸，占比為43.23%。

Mysteel參考

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)沖高回落 電解銅社庫(kù)維持累庫(kù)（1.4-1.9）

后市來(lái)看，宏觀方面，目前關(guān)于銅價(jià)的走勢(shì)分歧較多，受白銀管控升級(jí)及倉(cāng)位調(diào)整影響，雖銅價(jià)有一定的回落表現(xiàn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，銅礦與美國(guó)虹吸的基本邏輯未變，銅價(jià)中長(zhǎng)期高位的基調(diào)或已定下從區(qū)域消費(fèi)來(lái)看，目前西南終端企業(yè)訂單尤其是房地產(chǎn)、基建等方面受高銅價(jià)影響較明顯，銅桿、銅管等方面的開(kāi)工情況也受到波及現(xiàn)貨及供應(yīng)方面，目前區(qū)域2026年電解銅長(zhǎng)單進(jìn)展依舊不太順利，尤其是煉廠方面的價(jià)格仍不松口，下游加工端考慮到年度虧損增加的情況選擇暫時(shí)擱置，同時(shí)高銅價(jià)也壓制了區(qū)域零單消費(fèi)，預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨升貼水將維持在貼100~升150區(qū)間震蕩。

周報(bào)