A級電解銅生產(chǎn)商Three Valley Copper：暫停智利銅礦采礦業(yè)務(wù)

2022年1月24日，A級電解銅生產(chǎn)商Three Valley Copper提供旗下智利Minera Tres Valles (“MTV”)資產(chǎn)運營狀態(tài)更新 Don Gabriel 智利Minera Tres Valles（MTV）的露天銅礦Don Gabriel運營狀態(tài)一直不及預(yù)期，以低于預(yù)期的品位交付更少噸的礦石，引發(fā)對Don Gabriel露天礦的未來經(jīng)濟性提出質(zhì)疑，對MTV的直接影響是當(dāng)前和預(yù)測的現(xiàn)金流入和收入大幅下降，導(dǎo)致流動性狀況惡化。

上游企業(yè)

銅產(chǎn)業(yè)鏈深度研究框架：從礦端開采到終端應(yīng)用的全維度解析

上游環(huán)節(jié)以銅礦開采、選礦為主，銅礦資源高度集中于南美智利、秘魯?shù)葒?；中游為銅冶煉階段，銅精礦需經(jīng)粗煉、精煉兩道工序加工為陽極銅與電解銅，冶煉產(chǎn)能則主要集聚在亞洲，中國憑借產(chǎn)能規(guī)模占據(jù)全球電解銅供需的半壁江山，礦山與冶煉廠之間通過加工費（TC/RC）機制分配產(chǎn)業(yè)利潤；下游是電解銅的深加工環(huán)節(jié)，通過壓延、鍛造等工藝將電解銅加工成銅桿、銅管、銅板帶、銅箔、銅線及銅基合金等各類銅材，這些銅材最終廣泛應(yīng)用于電力、建筑、電子、家電、機械電子、交通運輸?shù)冉K端行業(yè)。

產(chǎn)業(yè)分析

中國五礦中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院 左更：我國戰(zhàn)略性金屬礦產(chǎn)資源保障現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)及應(yīng)對

從產(chǎn)量來看，鋼材、十種有色金屬、電解銅等深加工產(chǎn)品產(chǎn)量實現(xiàn)同比增長，其中電解銅同比增幅達10.4%；從資源進口來看，鐵礦石、銅礦砂、鎳礦砂等主要礦砂2025年進口量較2024年均有增長，進口總規(guī)模進一步擴大，且核心礦種對外依存度處于高位，鉻礦砂、錳礦砂、鎳礦砂對外依存度分別達 99%、95%、93%，鐵礦石、銅礦砂也超80% 隨后，左更先生表示，當(dāng)前大國博弈背景下，全球關(guān)鍵礦產(chǎn)資源市場格局正發(fā)生劇烈變革，這也為我國金屬礦產(chǎn)資源保障帶來嚴(yán)峻外部挑戰(zhàn)。

會議報道

Mysteel日報：銅管價格重心上移 企業(yè)看漲心態(tài)不足

【原料市場】 上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價格101275元/噸，較上一交易日上漲1865元/噸市場主流報價好銅升20~升40元/噸，較上一交易日上漲15元/噸；平水銅貼70~貼10元/噸，較上一交易日上漲30元/噸；濕法銅貼100~貼80元/噸，較上一個交易日上漲30元/噸 【明日預(yù)測】 銅礦供應(yīng)維持緊張格局，下游開工率繼續(xù)回升，而廢銅替代維持偏少，銅庫存累庫壓力減輕，預(yù)計銅價將維持震蕩偏強格局，銅管價格仍有上行空間。

行情簡評

Mysteel日報：廢銅區(qū)域價差走擴 市場交投氛圍升溫

六、預(yù)測 宏觀，中東地緣擾動加劇基本面上，智利國營銅公司codelco預(yù)計其最大銅礦ElTeniente產(chǎn)量將在未來幾年內(nèi)維持在目前低位主要受礦難影響國內(nèi)2月生產(chǎn)天數(shù)減少、電解銅產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比降但同比增3月產(chǎn)量預(yù)計回升需求，節(jié)后精銅桿復(fù)工進度偏緩3月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比增幅僅3.6%，后市預(yù)期謹(jǐn)慎臨近出口退稅期最后階段，海外訂單量提升，部分組件廠在手訂單可觀。

日報

全國首家銅及銅產(chǎn)品司法鑒定所落戶鷹潭

近日，經(jīng)江西省司法廳嚴(yán)格審核，鷹潭市檢驗檢測認(rèn)證院正式獲批設(shè)立“鷹潭市檢驗檢測認(rèn)證院銅及銅產(chǎn)品司法鑒定所”，執(zhí)業(yè)范圍為微量物證鑒定（0302金屬和礦物類鑒定）這是全國銅產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域首家專項司法鑒定機構(gòu) 作為全國銅產(chǎn)業(yè)版圖上的重要坐標(biāo)，鷹潭因銅設(shè)市、因銅興市，已形成集銅礦采選、冶煉、精深加工、貿(mào)易、研發(fā)、檢測、物流、金融于一體的完整銅產(chǎn)業(yè)體系，電解銅產(chǎn)量、銅材加工產(chǎn)量連續(xù)16年穩(wěn)居全國第一，是國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)集中度最高、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的區(qū)域。

國內(nèi)資訊

廣州期貨：強預(yù)期弱現(xiàn)實階段，銅價區(qū)間震蕩偏強運行

(1)庫存：2月24日，SHFE倉單庫存277089噸，增80409噸；LME倉單庫存243175噸，增1350噸 (2)精廢價差：2月24日，Mysteel精廢價差2634，收窄444目前價差在合理價差1709之上 綜述：銅礦原料緊缺態(tài)勢持續(xù)，TC深度負(fù)值維持弱穩(wěn)，對價格提供強支撐，當(dāng)前仍為電解銅季節(jié)性累庫周期中，且下游企業(yè)逢低補庫意愿較強，市場對節(jié)后國內(nèi)消費復(fù)蘇抱有期待。

期貨公司評論

Mysteel參考丨美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單演變邏輯及對銅價影響分析

銅礦的供應(yīng)偏緊從源頭上強化了銅價的上漲預(yù)期，而銅關(guān)稅的執(zhí)行預(yù)期則進一步放大銅在全球內(nèi)的套利機制，并深刻影響到當(dāng)前電解銅的國際貿(mào)易格局，銅的結(jié)構(gòu)性失衡也反過來持續(xù)推升銅價 市場對特朗普加征銅關(guān)稅的預(yù)期一度推升美銅和倫銅價差突破2000美元/噸，但隨著特朗普在7月底宣布豁免對精煉銅征收關(guān)稅后，美銅一度大跌，并導(dǎo)致美銅和倫銅價差迅速收窄 不過，隨著銅被納入美關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，市場對于特朗普政府仍可能對精煉銅加征關(guān)稅的預(yù)期再度升溫，全球范圍內(nèi)的電解銅庫存大轉(zhuǎn)移趨勢并未停止。

Mysteel參考

Mysteel參考丨2025年電解銅箔量價企穩(wěn)，2026年或?qū)妱菹蛏?/a>

Mysteel日報：廢銅價格連日上調(diào) 市場交投逐步活躍

六、預(yù)測 宏觀方面，美元指數(shù)走弱，對以美元計價的大宗商品起到支撐基本面，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)小幅下探，銅礦供給仍偏緊，但1月國內(nèi)再生銅冶煉用量供應(yīng)增加，當(dāng)前冶煉廠再生庫存較高，1月精煉銅供應(yīng)仍偏樂觀需求端，臨近年末，加之銅價的持續(xù)高企，限制了下游企業(yè)的補庫需求，導(dǎo)致國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)增加，現(xiàn)貨交易氛圍較差，大幅貼出的情況持續(xù)，部分下游多是剛需的采購策略，淡季情況加劇。

日報

Mysteel周報：機械制造業(yè)原材料價格監(jiān)測（1.17-1.23）

需求方面，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能延續(xù)高位微增，氧化鋁需求基本持穩(wěn)，短期驅(qū)動不強 2、銅市場 （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），上周（1.19-1.23）成交量為14.38萬噸，周環(huán)比（1.12-1.16）成交量為12.81萬噸增加1.57萬噸，環(huán)比增加12.25% （2）基本面情況：基本面上，冶煉廠進口銅礦加工費再次下跌，冶煉商虧損擴大，市場對于礦端的擔(dān)憂并未改變。

機械

全球銅礦系列專題報告（一）——全球前20大銅礦項目全景盤點

該銅礦于1930年代啟動工業(yè)開采，1943年產(chǎn)出首批轉(zhuǎn)爐冰銅，1960年代塔爾納赫斯科耶礦床的發(fā)現(xiàn)推動其進入大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)階段，后續(xù)逐步形成適配北極環(huán)境的專屬運營技術(shù)體系，包括低溫凍結(jié)法與膏體充填技術(shù)，成為俄羅斯銅工業(yè)的核心基地之一諾尼可PolarDivision銅礦擁有塔爾納赫、諾里爾斯克等選礦廠，以及納杰日達冶金廠、銅廠等熔煉與精煉設(shè)施，構(gòu)建了從采礦到成品加工的完整生產(chǎn)鏈；其主要產(chǎn)品是銅精礦、電解銅，伴生產(chǎn)品包括鎳、鉑族金屬（鈀、鉑）、鈷等戰(zhàn)略金屬及工業(yè)硒、硫酸等化工產(chǎn)品。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日報：現(xiàn)貨報價混亂 廢銅交投冷清

六、預(yù)測 宏觀上，中國央行決定下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，下調(diào)貨幣政策工具利率25基點基本面上，銅精礦TC加工指數(shù)現(xiàn)貨低位運行，國內(nèi)銅礦供應(yīng)仍較緊，2026年礦的長單尚未完全落地，原料成本支撐銅價偏強需求端，下游采購情緒仍受高銅價影響而較為謹(jǐn)慎，個別行業(yè)受訂單下滑影響，春節(jié)放假時間提前，產(chǎn)業(yè)端的交易情緒仍偏低迷，國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)的累庫，現(xiàn)貨持續(xù)貼水。

日報

Mysteel周報：銅價沖高回落 廢銅市場成交量有限（1.9-1.16）

基本面上，銅精礦TC加工指數(shù)現(xiàn)貨低位運行，國內(nèi)銅礦供應(yīng)仍較緊，2026年礦的長單尚未完全落地，原料成本支撐銅價偏強需求端，下游采購情緒仍受高銅價影響而較為謹(jǐn)慎，個別行業(yè)受訂單下滑影響，春節(jié)放假時間提前，產(chǎn)業(yè)端的交易情緒仍偏低迷，國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)的累庫，現(xiàn)貨持續(xù)貼水但中長期來看，市場對于后續(xù)銅需求仍看好，如新能源領(lǐng)域、國內(nèi)“十五五”規(guī)劃中對國電網(wǎng)投資4萬億，相對于“十四五”增速40%，遠期需求偏強。

周報

Mysteel參考丨當(dāng)前我國銅冶煉行業(yè)反內(nèi)卷形勢分析

國內(nèi)資源稟賦約束方面，據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦儲量為9.75億噸，資源量位列全球前三的是智利、秘魯和澳大利亞中國僅擁有4100萬噸，位列全球第八，占全球銅礦儲量的比例僅為4% 圖4：USGC全球銅礦儲量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來源：USGC 而根據(jù)ICSG的數(shù)據(jù)，2024年全球電解銅的產(chǎn)量為2739.7萬噸，而同期Mysteel統(tǒng)計的國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為1184.39萬噸，占比為43.23%。

Mysteel參考

Mysteel周報：銅價沖高回落 電解銅社庫維持累庫（1.4-1.9）

后市來看，宏觀方面，目前關(guān)于銅價的走勢分歧較多，受白銀管控升級及倉位調(diào)整影響，雖銅價有一定的回落表現(xiàn)，但從長遠來看，銅礦與美國虹吸的基本邏輯未變，銅價中長期高位的基調(diào)或已定下從區(qū)域消費來看，目前西南終端企業(yè)訂單尤其是房地產(chǎn)、基建等方面受高銅價影響較明顯，銅桿、銅管等方面的開工情況也受到波及現(xiàn)貨及供應(yīng)方面，目前區(qū)域2026年電解銅長單進展依舊不太順利，尤其是煉廠方面的價格仍不松口，下游加工端考慮到年度虧損增加的情況選擇暫時擱置，同時高銅價也壓制了區(qū)域零單消費，預(yù)計下周現(xiàn)貨升貼水將維持在貼100~升150區(qū)間震蕩。

周報

Mysteel周報：現(xiàn)貨步入貼水行情 銅社庫累庫有限（12.12-12.19）

本周銅價表現(xiàn)有所回落，但仍維持高位偏強震蕩運行，下游企業(yè)畏高情緒濃厚維持，多維持長單提貨，零單采購剛需為主宏觀上對銅價擾動有所減弱，銅價高位盤整，而基本面上繼續(xù)對銅價有明顯支撐，無論是銅礦還是電解銅長單依舊維持緊張博弈，難有結(jié)果；華南市場來看，下周市場依然較少，年關(guān)將近，市場消費也難有明顯起色，短期內(nèi)現(xiàn)貨升水或表現(xiàn)承壓為主；預(yù)計銅價繼續(xù)保持偏強運行，下周現(xiàn)貨升水運行區(qū)間在貼100~升50元/噸附近。

周報

Mysteel周報：銅價再創(chuàng)歷史新高 電解銅現(xiàn)貨升水回落明顯（12.5-12.12）

本周銅價銅價持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，且上漲勢頭依然強勢，下游企業(yè)畏高情緒表現(xiàn)愈發(fā)濃厚，零單采購寥寥，長單提貨也較為有限，多表現(xiàn)剛需為主宏觀上對銅價仍有提振，而基本面上，無論是銅礦還是電解銅長單都在緊張博弈當(dāng)中因此對銅價支撐較為明顯；而華南市場來看，料下周市場到后也將難有明顯增加，同時高銅價下消費難有明顯起色，短期內(nèi)現(xiàn)貨升水依然維持企穩(wěn)為主；因此預(yù)計銅價繼續(xù)保持偏強運行，下周現(xiàn)貨升水運行區(qū)間在升0~150元/噸附近。

周報

Mysteel月報：11月Mysteel有色金屬價格指數(shù)環(huán)比上漲0.46%

11月Mysteel銅價格指數(shù)為86405.14元/噸，環(huán)比上漲200.42元/噸，漲幅0.23%；同比上漲11308.72元/噸，漲幅15.06% 基本面上，海外銅礦供應(yīng)干擾事件持續(xù)為市場提供長期支撐；需求端，LME銅庫存降至40萬噸以下，較年初大幅下降42%，國內(nèi)現(xiàn)貨市場11月電解銅庫存同樣呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，較10月末減少2.06萬噸（據(jù)Mysteel統(tǒng)計）宏觀層面，美聯(lián)儲政策預(yù)期反復(fù)及美元流動性緊張對價格構(gòu)成壓制，使得11月Mysteel銅價格漲幅僅有0.23%。

指數(shù)分析

Mysteel解讀：銅棒行業(yè)承壓 高成本難題待解

國際銅研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)顯示，2025年8-9月全球銅礦產(chǎn)量同比出現(xiàn)負(fù)增長2025年第三季度，前二十的大銅礦產(chǎn)量同比下降6.5%，部分企業(yè)受外部擾動和內(nèi)部因素影響出現(xiàn)減產(chǎn)例如，印尼Grasberg銅礦因事故導(dǎo)致產(chǎn)量同比下降13%，嘉能可前三季度銅產(chǎn)量同比也下降17%這種緊張局勢直接體現(xiàn)在進口銅精礦加工費（TC）上，11月中旬TC現(xiàn)貨價深陷-41.82美元/噸的歷史低位，表明銅礦供應(yīng)非常緊張此外，10月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量110.61萬噸，環(huán)比減少3.8%，進一步印證了供應(yīng)端的壓力。

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