銅產(chǎn)業(yè)鏈深度研究框架：從礦端開采到終端應(yīng)用的全維度解析

上游環(huán)節(jié)以銅礦開采、選礦為主，銅礦資源高度集中于南美智利、秘魯?shù)葒恢杏螢殂~冶煉階段，銅精礦需經(jīng)粗煉、精煉兩道工序加工為陽極銅與電解銅，冶煉產(chǎn)能則主要集聚在亞洲，中國憑借產(chǎn)能規(guī)模占據(jù)全球電解銅供需的半壁江山，礦山與冶煉廠之間通過加工費（TC/RC）機制分配產(chǎn)業(yè)利潤；下游是電解銅的深加工環(huán)節(jié)，通過壓延、鍛造等工藝將電解銅加工成銅桿、銅管、銅板帶、銅箔、銅線及銅基合金等各類銅材，這些銅材最終廣泛應(yīng)用于電力、建筑、電子、家電、機械電子、交通運輸?shù)冉K端行業(yè)。

產(chǎn)業(yè)分析

寶城期貨：利好因素共振，滬銅持續(xù)上行

國內(nèi)方面，9月以來，電解銅月度產(chǎn)量下降明顯，主要原因是煉廠檢修以及陽極銅供應(yīng)量下降據(jù)報道，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長陳學(xué)森11月下旬在上海舉行的行業(yè)會議上表示，負加工費嚴重損害包括中國在內(nèi)的全球銅冶煉行業(yè)利益我國正借鑒鋁行業(yè)經(jīng)驗，采取措施管理銅冶煉產(chǎn)能我國已叫停約200萬噸違規(guī)產(chǎn)能以遏制銅冶煉行業(yè)的過度擴張上游的成本擠壓與政策約束同時發(fā)力，標志著銅冶煉行業(yè)粗放擴張的時代正在終結(jié)，全產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配與供應(yīng)格局面臨重塑。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報： 成本傳導(dǎo)與需求博弈交織 上游續(xù)漲動能分化下游博弈凸顯（20250728-20250801）

光伏市場概述 1.1 多晶硅：多晶硅價格漲勢收窄 高位趨緩特征顯現(xiàn) 多晶硅市場價格漲幅收窄，呈現(xiàn)高位趨緩的態(tài)勢。

周報

Mysteel解讀：取消出口補貼對于銅箔及覆銅板產(chǎn)業(yè)影響分析

對于銅箔廠而言，可以增加采購海外電解銅以及銅絲作為原材料來提高來料與進料加工貿(mào)易出口量，不過受匯率等因素影響，外采原材料相應(yīng)的也會增加生產(chǎn)成本，這將體現(xiàn)在出口價格上，但銅箔的根本問題在于產(chǎn)能過剩，在行業(yè)完全出清之前，銅箔廠入不敷出的問題很難得到根本解決，在某種程度上，取消出口補貼也在加速行業(yè)出清進度而對于覆銅板企業(yè)而言，雖然目前已經(jīng)盡力在搶出口，但12月之后，提高出口價格或許是企業(yè)不得不面對的選擇，以此引發(fā)的產(chǎn)業(yè)問題將考驗著未來覆銅板行業(yè)，國內(nèi)pcb企業(yè)是否能讓利于上游原材料產(chǎn)商也將是未來上下游博弈的關(guān)注點。

主編視角

Mysteel調(diào)研：需求劈叉價格承壓 11月銅箔供應(yīng)預(yù)期持平

動力電池以及新能源汽車出貨情況可觀，市場需求穩(wěn)步增長，儲能以及3c數(shù)碼電池保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，訂單量小幅增長同時電池出口的迅猛發(fā)展也為電池原材料提供了新的機會電子電路市場處于溫和復(fù)蘇前期階段，預(yù)期中的銀十并未如期到來節(jié)后需求反彈情況并未出現(xiàn)，訂單不足仍是產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同的處境，部分頭部企業(yè)已經(jīng)觸角伸向此前不涉及的低端市場雖然下游pcb以及終端電子產(chǎn)品新產(chǎn)品不斷，但上游材料商受產(chǎn)量過剩庫存高企影響 預(yù)測：年底沖量預(yù)計會增加訂單量 11月電解銅箔需求預(yù)計與10月基本持平，電池端目前暫未看到訂單明顯下滑跡象，頭部電池企業(yè)依舊保持著高排產(chǎn)計劃，但增量不增價仍為市場主流，銅箔廠與下游電池廠就加工費博弈預(yù)計會持續(xù)較長時間，在此背景下，鋰電銅箔供應(yīng)難以大幅增長。

主編視角

Mysteel周報：銅價跌宕起伏 銅箔市場熱度起伏不大（5.24-5.31）

覆銅板企業(yè)表示目前有市無價，大廠爆單以及小廠疲軟的狀況下，很多大廠已經(jīng)提前備貨，所以大企業(yè)都比較忙著生產(chǎn)出貨，并且客戶基本已經(jīng)接受漲價，所以訂單逐漸恢復(fù)正常，相較之前還更平穩(wěn)，手上不備貨，按訂單生產(chǎn)下游電池廠也表示目前受新能源、VR產(chǎn)業(yè)的影響，需求有所上升，對后市行情保持看好心態(tài)據(jù)Mysteel調(diào)研，本周銅箔需求有所回暖，但行情仍不穩(wěn)定，多數(shù)企業(yè)依舊保持觀望情緒 四、本周上游市場回顧 1、電解銅市場：本周銅價重心較上周下移，周內(nèi)盤面波動加劇，整體表現(xiàn)先揚后抑。

周報

“節(jié)能降碳潛力巨大”！發(fā)改委點明三大方向，超六成存量設(shè)備待升級

其中，節(jié)能電機方面，在降低能耗背景下，推廣高效節(jié)能電機已成為全球電機產(chǎn)業(yè)發(fā)展的共識，上文提到的《工業(yè)能效提升行動計劃》提出推進電機高效再制造，規(guī)劃2025年新增高效節(jié)能電機占比達70%以上我國是全球最大的電動機生產(chǎn)國和消費國，擁有完善產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)能電機產(chǎn)業(yè)鏈上游是電解銅（電磁線）、硅鋼、碳結(jié)鋼、絕緣材料等原材料供應(yīng)商以及軸承、換向器、冷卻器等配件供應(yīng)商，下游是渠道銷售商、配套廠商和最終客戶。

鋼材

Mysteel周報：內(nèi)卷出清企業(yè)難頂，減產(chǎn)停產(chǎn)操作不斷（20240527-20240531）

光伏市場概述 1.1 多晶硅：企業(yè)檢修停產(chǎn)，政策利好傳來 多晶硅市場成交稀少。

周報

期貨日報：公募基金看好銅板塊

不僅僅礦產(chǎn)端受重視，經(jīng)營業(yè)績主要圍繞”加工費“的銅冶煉產(chǎn)能布局也受到一定關(guān)注新能源切換，一方面是新能源汽車電池系統(tǒng)，另一方面是綠電電源與電網(wǎng)持續(xù)升級這一過程中，不同于化石能源依托的自然資源國別稟賦，新能源本質(zhì)是工業(yè)設(shè)備技術(shù)與制造業(yè)競爭，博弈從單純的資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)向到產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上下游全場景，而電解銅在新能源消費中的占比逐年提升據(jù)測算，2023年新能源用銅量已達13%，2024年將達15%，且在所有需求中貢獻了確定性強的邊際高增速，使電解銅冶煉產(chǎn)能本身，也像上游銅精礦、終端的電池級銅箔一樣具備了一定的供應(yīng)鏈配置屬性，疫情后全球供應(yīng)鏈重塑，使各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)都受到了不同程度的重視。

國內(nèi)資訊

銅礦大舉擴產(chǎn)增厚冶煉利潤，新能源撐起未來銅消費

五礦證券近期有研報提到，從供需關(guān)系來看，新能源領(lǐng)域2020-2030年CAGR達到20%，成為銅消費增長的主要動力，2023-2030年，預(yù)計新能源產(chǎn)業(yè)將帶來約2600萬噸的銅需求累計增量，一定程度上對沖了傳統(tǒng)銅消費的下滑 肖傳康告訴財聯(lián)社記者，預(yù)計年前銅價很難走出較明顯的趨勢性行情，可能會延續(xù)高位震蕩的局面；從近期調(diào)研情況來看，2024年一季度從電解銅、甚至是上游的銅陽極、廢銅等產(chǎn)品情況來看，可能整體銅市場依然是偏緊狀態(tài)，銅價有可能會在這個階段再次走高。

聚焦

【財聯(lián)社】銅礦大舉擴產(chǎn)增厚冶煉利潤，加工端陷“內(nèi)卷”，新能源撐起未來銅消費

五礦證券近期有研報提到，從供需關(guān)系來看，新能源領(lǐng)域2020-2030年CAGR達到20%，成為銅消費增長的主要動力，2023-2030年，預(yù)計新能源產(chǎn)業(yè)將帶來約2600萬噸的銅需求累計增量，一定程度上對沖了傳統(tǒng)銅消費的下滑 肖傳康告訴財聯(lián)社記者，預(yù)計年前銅價很難走出較明顯的趨勢性行情，可能會延續(xù)高位震蕩的局面；從近期調(diào)研情況來看，2024年一季度從電解銅、甚至是上游的銅陽極、廢銅等產(chǎn)品情況來看，可能整體銅市場依然是偏緊狀態(tài)，銅價有可能會在這個階段再次走高。

媒體報道

復(fù)合銅箔PP路線或占上風(fēng)，明年Q4成本或持平傳統(tǒng)銅箔

復(fù)合銅箔廠對旗下產(chǎn)品的關(guān)鍵指標及訂單情況諱莫如深，使得二級市場不時因“小作文”而騷動而在2023高工鋰電年會上，金美新材料應(yīng)用中心總監(jiān)孫耀明博士預(yù)計，明年第四季度復(fù)合銅箔成本與電解銅箔持平 除此以外，據(jù)財聯(lián)社記者與復(fù)合銅箔廠、上游設(shè)備廠及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈人士線下交流獲悉，復(fù)合銅箔廠的技術(shù)路線，大多已從PET轉(zhuǎn)向或同時研發(fā)PP路線但據(jù)復(fù)合銅箔相關(guān)人士對財聯(lián)社記者表示，PP路線的開發(fā)難度，大概相較PET難2-3倍。

國內(nèi)資訊

【財聯(lián)社】復(fù)合銅箔商品化進入尾聲？PP路線或占上風(fēng)，明年Q4成本或持平傳統(tǒng)銅箔

復(fù)合銅箔廠對旗下產(chǎn)品的關(guān)鍵指標及訂單情況諱莫如深，使得二級市場不時因“小作文”而騷動而在2023高工鋰電年會上，金美新材料應(yīng)用中心總監(jiān)孫耀明博士預(yù)計，明年第四季度復(fù)合銅箔成本與電解銅箔持平 除此以外，據(jù)財聯(lián)社記者與復(fù)合銅箔廠、上游設(shè)備廠及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈人士線下交流獲悉，復(fù)合銅箔廠的技術(shù)路線，大多已從PET轉(zhuǎn)向或同時研發(fā)PP路線但據(jù)復(fù)合銅箔相關(guān)人士對財聯(lián)社記者表示，PP路線的開發(fā)難度，大概相較PET難2-3倍。

媒體報道

Mysteel周報：P型182出清加速，組件混亂下行（12/04-12/08）

光伏市場概述 1.1 多晶硅：優(yōu)質(zhì)料供應(yīng)偏緊，硅料價格緩跌 硅料市場弱穩(wěn)運行。

周報

Mysteel日報：終端需求下降 銅板帶市場成交不佳

相關(guān)分析指出，得益于終端應(yīng)用市場需求的持續(xù)釋放，作為上游核心材料，電解銅箔產(chǎn)業(yè)的未來增長具備較強的確定性德?？萍紝⒋舜文技馁Y金繼續(xù)投向核心主業(yè)，并在擴充產(chǎn)能的同時不忘繼續(xù)提升研發(fā)能力，可謂給公司未來參與市場競爭加了“雙保險”德?？萍加型o跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，提升競爭優(yōu)勢，以實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長

行情簡評

銅箔“老牌選手”德?？萍紗覫PO招股

相關(guān)分析指出，得益于終端應(yīng)用市場需求的持續(xù)釋放，作為上游核心材料，電解銅箔產(chǎn)業(yè)的未來增長具備較強的確定性德?？萍紝⒋舜文技馁Y金繼續(xù)投向核心主業(yè)，并在擴充產(chǎn)能的同時不忘繼續(xù)提升研發(fā)能力，可謂給公司未來參與市場競爭加了“雙保險”德?？萍加型o跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，提升競爭優(yōu)勢，以實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長

國內(nèi)資訊

Mysteel調(diào)研：2023年6月銅棒企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降2.47%

產(chǎn)業(yè)層次來看，銅棒企業(yè)期望提升產(chǎn)量的情緒非常明顯，然而需求端消費無法支撐上游產(chǎn)量釋放，消費淡季來臨疊加實際訂單的不穩(wěn)，下游建庫存意愿很低 進入7月，宏觀擾動繼續(xù)影響銅價，外圍緊縮政策下經(jīng)濟衰退擔(dān)憂猶存，上游檢修基本結(jié)束，電解銅供應(yīng)預(yù)期增加，下游銅消費將進入傳統(tǒng)淡季，牽制銅價的反彈走勢，在銅價下滑的過程中，預(yù)計銅棒價格有望高位回調(diào)供應(yīng)方面銅棒企業(yè)產(chǎn)量大概率會繼續(xù)下滑，夏季炎熱對企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏造成困擾，廢黃銅受限于廠家報價偏低及貨源緊缺，捂貨惜售態(tài)度表現(xiàn)堅決，對銅棒企業(yè)生產(chǎn)成本構(gòu)成制約。

主編視角

寶城期貨：銅價向上突破概率較大

國內(nèi)方面，滬銅由70000元/噸高位跌回年初的低位64000元/噸附近，在估值下修后，銅價進一步下挫由產(chǎn)業(yè)開始托底相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，精銅桿開工率持續(xù)回升，下游低位補庫意愿明顯，但隨著價格的反彈，補庫動力有所減弱，這表明產(chǎn)業(yè)信心并不足所以產(chǎn)業(yè)端托底作用較強，但推動銅價上升的動力并沒有受益于國內(nèi)電力基建與新能源發(fā)展，整體需求仍較樂觀，在上游高產(chǎn)量的情況下，電解銅仍維持季節(jié)性去庫狀態(tài) 綜上所述，預(yù)計6月銅價將維持64000—67000元/噸區(qū)間偏強振蕩，下方支撐來自產(chǎn)業(yè)逢低補庫，上方壓力來自歐美經(jīng)濟下行。

國內(nèi)資訊

諸暨海關(guān)巧用政策助力銅企減負降本

銅加工產(chǎn)業(yè)是諸暨市的支柱產(chǎn)業(yè)之一，主要以國內(nèi)外的電解銅、再生銅等為原材料，加工制作成銅管、銅制管接件等產(chǎn)品據(jù)統(tǒng)計，僅店口鎮(zhèn)一帶就有4000余家銅加工企業(yè)，每年銅加工量約35萬噸 鑒于當(dāng)?shù)囟鄶?shù)銅加工企業(yè)從國內(nèi)企業(yè)采購原材料的實際，紹興海關(guān)駐諸暨辦事處給出一個“金點子”：利用綜合保稅區(qū)“境內(nèi)關(guān)外”的政策優(yōu)勢，由上游企業(yè)將銅管、銅棒等原材料出口到綜保區(qū)，下游銅加工企業(yè)再從綜保區(qū)進口原材料，加工制成銅管后再出口。

國內(nèi)資訊

【財聯(lián)社】強預(yù)期支撐銅價觸及7萬！礦企及冶煉或切走“最大蛋糕”

由于美元已基本接近加息末期，對大宗商品價格的負面影響日益減小，業(yè)內(nèi)基本形成了對以銅為代表的工業(yè)金屬和以黃金為代表的貴金屬價格一致看好的預(yù)期一方面今年只有少量冶煉和電解產(chǎn)能投放，而消費端則可能較去年小幅增長，電解銅的市場供需仍或處于偏緊的平衡狀態(tài) 產(chǎn)業(yè)鏈上游回收原料企業(yè)和下游加工企業(yè)也對節(jié)后銅價走勢表示樂觀湖南鴻誠及河北輝煌銅業(yè)公司人士均表示：“節(jié)后銅價應(yīng)該還會上漲。

媒體報道