銅產(chǎn)業(yè)鏈深度研究框架：從礦端開采到終端應(yīng)用的全維度解析

從全球電解銅的貿(mào)易流向來看，剛果（金）、智利是全球電解銅最核心的供應(yīng)來源，兩國(guó)依托銅礦資源優(yōu)勢(shì)和冶煉產(chǎn)能，成為電解銅出口的絕對(duì)主力；日本、哈薩克斯坦、中國(guó)、澳大利亞、俄羅斯等國(guó)則作為補(bǔ)充出口主體，共同構(gòu)成全球電解銅的產(chǎn)品輸出梯隊(duì)從進(jìn)口端來看，中國(guó)憑借龐大的終端消費(fèi)需求，成為電解銅最主要的進(jìn)口承接國(guó)，進(jìn)口量占據(jù)全球電解銅貿(mào)易量的核心份額，美國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、意大利、德國(guó)等國(guó)家和地區(qū)則作為次要進(jìn)口方，分別依托制造業(yè)需求和本地供應(yīng)缺口參與進(jìn)口貿(mào)易，最終形成“資源國(guó)與工業(yè)國(guó)的電解銅向亞洲消費(fèi)中心集中流動(dòng)”的核心貿(mào)易邏輯。

產(chǎn)業(yè)分析

中國(guó)國(guó)際期貨：從突破關(guān)鍵價(jià)位看戰(zhàn)略金屬的價(jià)值重估

產(chǎn)業(yè)鏈的緊張也深刻重塑了進(jìn)口格局2025年1—11月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口電解銅309.48萬(wàn)噸，同比減少8.12%特別是下半年以來，中國(guó)電解銅進(jìn)口同比增速轉(zhuǎn)負(fù)且降幅擴(kuò)大，11月單月進(jìn)口量為27.11萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.9%，同比大幅下降24.67%，凸顯年末進(jìn)口疲軟一個(gè)結(jié)構(gòu)性變化是，剛果（金）已超越智利成為中國(guó)最大的電解銅供應(yīng)國(guó)，其驅(qū)動(dòng)力在于性價(jià)比更高的“非注冊(cè)”品牌銅進(jìn)口量激增這揭示出中國(guó)下游企業(yè)迫于成本壓力，正積極調(diào)整采購(gòu)策略，推動(dòng)供應(yīng)鏈來源地圖向資源國(guó)直接重構(gòu)，以應(yīng)對(duì)原料端日益加劇的緊缺與高昂成本。

國(guó)內(nèi)資訊

國(guó)信期貨：銅價(jià)再創(chuàng)新高后 謹(jǐn)防短期沖高回落風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)2025年11月精煉銅進(jìn)口量為304,712.60噸，環(huán)比下降5.70%，同比下降23.47% 與此同時(shí)，隨著銅價(jià)繼續(xù)走高，現(xiàn)貨采購(gòu)需求受到壓制，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，12月22日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存18.00萬(wàn)噸，較18日增0.55萬(wàn)噸，庫(kù)存端再度出現(xiàn)累庫(kù) 整體而言，市場(chǎng)多頭情緒與資金推動(dòng)下，銅價(jià)仍具備一定上漲動(dòng)能 綜合考慮宏觀及基本面因素，銅價(jià)易漲難跌，中長(zhǎng)期偏強(qiáng)趨勢(shì)不改，建議多單底倉(cāng)持有，關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會(huì)。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：銅價(jià)中期預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

周五夜間，滬銅報(bào)收85920元/噸，下跌0.03%，倫銅報(bào)收10695美元/噸，上漲0.07% 宏觀方面，美國(guó)政府繼續(xù)“停擺”，重要數(shù)據(jù)延遲公布，宏觀情緒仍較為謹(jǐn)慎消息面上，自由港麥克莫蘭公司表示，格拉斯伯格的BigGossan礦和DeepMillLevelZone礦有可能在第四季度重啟，因?yàn)樗鼈儧]有受到泥石流的影響，預(yù)計(jì)格拉斯伯格礦區(qū)將在2026年分階段重啟 基本面來看，目前國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，官方數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為43.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.7%，高銅價(jià)抑制了下游補(bǔ)貨意愿。

期貨公司評(píng)論

中國(guó)國(guó)際期貨:國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存相對(duì)偏低,但不改銅價(jià)弱勢(shì)震蕩格局

7月電解銅行業(yè)的樣本開工率為88.19%，環(huán)比提升2.43個(gè)百分點(diǎn)預(yù)計(jì)8月全國(guó)電解銅產(chǎn)量?jī)H小幅回落雖然銅精礦和冷料供應(yīng)緊張使得8月減產(chǎn)的冶煉廠數(shù)量較7月增加，但檢修結(jié)束和華東新投產(chǎn)的冶煉廠爬產(chǎn)為電解銅產(chǎn)量提供一定支撐預(yù)計(jì)8月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為116.83萬(wàn)噸，環(huán)比降幅為0.51%，同比增幅為15.27%8月電解銅行業(yè)的樣本開工率為87.81%，環(huán)比下降0.38個(gè)百分點(diǎn) 進(jìn)出口方面，海關(guān)總署數(shù)顯示，中國(guó)6月精煉銅進(jìn)口量為30.05萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)18.74%，同比增長(zhǎng)5.11%。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel解讀：多重因素下7、8月電解銅產(chǎn)量均有創(chuàng)歷史新高預(yù)期

此外在冶煉廠高需求驅(qū)動(dòng)下，即使進(jìn)口比價(jià)虧損，再生銅進(jìn)口量依舊保持較高的水平因此銅原料較為充足為冶煉廠的高產(chǎn)提供有力支撐 同時(shí)近期硫酸價(jià)格漲幅較大，截至8月8日中國(guó)98%冶煉酸價(jià)格來到了707元/噸，其他金、銀等副產(chǎn)品在價(jià)格上也有較為亮眼表現(xiàn)，彌補(bǔ)了冶煉廠的部分虧損，進(jìn)一步提升了整體盈利能力 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 總結(jié)預(yù)測(cè) 整體來看，7月產(chǎn)量大幅增加主因新增產(chǎn)能釋放及檢修后爬產(chǎn)推動(dòng)，尤其是頭部企業(yè)產(chǎn)能韌性支撐產(chǎn)量維持高位，凸顯國(guó)內(nèi)電解銅供應(yīng)端的強(qiáng)勁擴(kuò)張能力，冶煉虧損的局面得到了一定改善。

主編視角

Mysteel半年報(bào)：2025下半年電解銅箔加工費(fèi)下行壓力難減

儲(chǔ)能電池端受下游相關(guān)政策的影響，市場(chǎng)提前搶裝，銅箔需求得以釋放，上半年能儲(chǔ)能電池廠采購(gòu)銅箔訂單較去年同期有明顯增加，增量超過20%3C數(shù)碼電池訂單需求依舊穩(wěn)定，整體變化不大，購(gòu)新補(bǔ)貼政策使得部分電子產(chǎn)品消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，而出口限制也在一定程度上減少了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的訂單，此消彼長(zhǎng)的情況下，上半年3C數(shù)碼電池訂單采購(gòu)量維持3%的增長(zhǎng) 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、上半年電解銅箔進(jìn)出口情況 2025年1-5月，國(guó)內(nèi)銅箔進(jìn)口量累計(jì)為34023噸，比去年增加2157噸，同比增長(zhǎng)6.77%；進(jìn)口均價(jià)為123547元/噸，比去年增加14558元/噸，同比增加13.36%。

主編視角

Mysteel：美國(guó)銅關(guān)稅威脅對(duì)全球銅跨地區(qū)套利交易影響

亞洲成為銅套利交易“貨源地”原因分析 2024年上半年，Mysteel統(tǒng)計(jì)的中國(guó)精煉銅產(chǎn)量達(dá)585.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5%，同時(shí)，2024年同期電解銅進(jìn)口量158.57萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9% 盡管國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量和進(jìn)口銅數(shù)量維持較快增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)需求并未同比增長(zhǎng)，一方面原因在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)所面臨的較大下行壓力，另一方面，上半年因供應(yīng)端因素所導(dǎo)致的銅價(jià)大幅走高抑制下游企業(yè)對(duì)銅的需求。

主編視角

國(guó)信期貨：國(guó)內(nèi)社庫(kù)拐點(diǎn)到來，滬銅預(yù)計(jì)高位震蕩

周一夜間，倫銅報(bào)收9493美元/噸，下跌1.14%，滬銅報(bào)收78080元/噸，下跌0.47%宏觀方面，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至關(guān)稅政策后續(xù)實(shí)施后可能會(huì)帶來的需求下降，內(nèi)外盤銅價(jià)均自高位回調(diào)根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為83.7萬(wàn)噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)端是否會(huì)因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價(jià)逼近8萬(wàn)大關(guān)后，對(duì)于需求側(cè)的負(fù)面影響。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：滬銅高位回調(diào)，后市預(yù)計(jì)高位震蕩

周五夜間，倫銅報(bào)收9602美元/噸，下跌0.9%，滬銅報(bào)收78430元/噸，下跌0.34%關(guān)稅政策帶來的利多情緒有所緩解，外盤銅價(jià)漲至近期高位后上方也受到生產(chǎn)商鎖定利潤(rùn)帶來的壓力，銅價(jià)自高位回調(diào) 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為83.7萬(wàn)噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)端是否會(huì)因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價(jià)逼近8萬(wàn)大關(guān)后，對(duì)于需求側(cè)的負(fù)面影響。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：COMEX-LME期銅價(jià)差再度拉大 期間原因幾何

對(duì)于美國(guó)國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口量來說，其進(jìn)口來源大幅依賴于智利、加拿大及墨西哥2024年三地進(jìn)口占比近90%，且加拿大、墨西哥兩國(guó)每年電解銅進(jìn)口至美國(guó)進(jìn)口量約15-20萬(wàn)噸不等，疊加美國(guó)本土對(duì)于亞洲以及歐洲市場(chǎng)精煉銅進(jìn)口依賴度較低，因此該類加征關(guān)稅措施限制了美國(guó)后續(xù)精煉銅的進(jìn)口補(bǔ)充，并且顯著的抬升了進(jìn)口銅的相應(yīng)成本；同時(shí)從美國(guó)銅消費(fèi)角度來看，2024年美國(guó)本土銅消費(fèi)表現(xiàn)不錯(cuò)，甚至于一些國(guó)際貿(mào)易商在中國(guó)銅桿、變壓器等產(chǎn)品向美出口計(jì)劃，這些都表現(xiàn)出美國(guó)電力市場(chǎng)對(duì)銅消費(fèi)的支持，因此供需角度來看進(jìn)一步抬升了COMEX市銅溢價(jià)表現(xiàn)，加之LME市場(chǎng)表現(xiàn)分化，促使市場(chǎng)投資者進(jìn)行跨市”買COMEX,拋LME”套利操作，因此資金推動(dòng)因素下，導(dǎo)致價(jià)差走擴(kuò)明顯。

主編視角

Mysteel早讀：市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期升溫 有色金屬多數(shù)延續(xù)跌勢(shì)

由于印尼和剛果金銅冶煉項(xiàng)目的快速推進(jìn)，中國(guó)銅精礦進(jìn)口量可能出現(xiàn)下降，銅粗煉產(chǎn)能的開工率將下降一個(gè)臺(tái)階因此，盡管2025年中國(guó)銅治煉產(chǎn)能仍在大幅增長(zhǎng)(增加100萬(wàn)噸至1192萬(wàn)噸)，但銅治煉開工率很難維持在過去80%以上的水平，有可能會(huì)下降至75%甚至更低相比于粗煉，2025年中國(guó)電解銅產(chǎn)量將繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)電銅產(chǎn)量將達(dá)到1220-1230萬(wàn)噸之間 ◎11月13日消息，投行花旗(Citi)周三發(fā)布報(bào)告顯示，將0-3個(gè)月銅價(jià)目標(biāo)降至每噸8500美元，此前為9.500美元。

有色聚焦

Mysteel解讀：7月銅箔進(jìn)口環(huán)比減少16.85% 出口同環(huán)比小幅增長(zhǎng)

東南亞地區(qū)出口1922噸，占總出口的50.5%，是出口量最大的地區(qū)價(jià)格方面，7月出口均價(jià)為89529元/噸，相比6月上漲2163元/噸；出口前十的國(guó)家與地區(qū)中，出口阿爾及利亞價(jià)格最低，為76653元/噸，出口印度尼西亞價(jià)格最高，為102286元/噸 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 總結(jié)及預(yù)測(cè)：7月銅箔進(jìn)口大幅減少，創(chuàng)同期歷史最低水平，從數(shù)據(jù)上來看，主要還是因?yàn)?em class='keyword'>中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)口量大幅減少，中止電解銅箔自臺(tái)灣地區(qū)零關(guān)稅的進(jìn)口，也在一定程度上降低了中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)電解銅箔的競(jìng)爭(zhēng)力同時(shí)增加了大陸地區(qū)電子電路銅箔的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

主編視角

Mysteel半年報(bào)：上下游博弈持續(xù) 下半年銅箔加工費(fèi)有望上漲

根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量為160.5GWh，同比增加34.7% 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、2024年上半年電解銅箔進(jìn)出口走勢(shì)回顧 2024年1-5月，國(guó)內(nèi)銅箔進(jìn)口量累計(jì)為31866噸，比去年減少345噸，同比減少1.07%；進(jìn)口均價(jià)為108989元/噸，比去年增加10568元/噸，同比增加10.74%。

主編視角

Mysteel半年報(bào): 下半年國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)出有增長(zhǎng)趨勢(shì) 銅價(jià)難現(xiàn)上半年高位表現(xiàn)

后市來看，由于俄銅受英美制裁，而中國(guó)是銅消費(fèi)第一大國(guó)，預(yù)計(jì)2024年下半年精銅進(jìn)口量會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，在186萬(wàn)噸左右；但據(jù)目前情況分析，國(guó)內(nèi)消費(fèi)還未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)點(diǎn)，可能出現(xiàn)進(jìn)出口同步增加的情況，出口預(yù)計(jì)在26萬(wàn)噸左右 3.3精煉銅庫(kù)存情況分析 3.3.1社會(huì)庫(kù)存 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，截至6月27日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅庫(kù)存40.39萬(wàn)噸，處于近幾年最高位置，且明顯高于同期庫(kù)存量，整體2024年上半年度社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)幅度較大，同時(shí)去庫(kù)拐點(diǎn)推移明顯。

年報(bào)

廣州金控期貨：警惕銅價(jià)沖高回落

中國(guó)4月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為43.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.6%，同比增長(zhǎng)7.5%1至4月累計(jì)進(jìn)口181.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.0%機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)21家電解銅箔企業(yè)，總涉及產(chǎn)能88.5萬(wàn)噸，4月國(guó)內(nèi)電解銅箔總產(chǎn)量為5.26萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.9%，同比減少3.7%，產(chǎn)能利用率71.31%5月，銅材企業(yè)平均開工率預(yù)測(cè)值為66.2%，低于4月的67.94%和去年的78.45%；電解銅桿開工率預(yù)測(cè)值為67.03%，低于4月的72.39%和去年同期的76.4%；電線電纜開工率預(yù)測(cè)值為75.93%，高于4月的73.42%但低于去年同期的89.66%；銅管開工率預(yù)測(cè)值為83.88%，低于3月的86.53%和去年同期的90.08%。

國(guó)內(nèi)資訊

供縮需增預(yù)期提振，二季度銅價(jià)或維持強(qiáng)勢(shì)格局

一季度中國(guó)銅材產(chǎn)量累計(jì)為487.1噸，累計(jì)同比減少44.14萬(wàn)噸，降幅為8%中國(guó)3月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為47.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.17%一季度累計(jì)進(jìn)口鍛軋銅及銅材137萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.24萬(wàn)噸，增幅達(dá)6.4%；鍛軋銅及銅材出口量為23.32萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降3.48萬(wàn)噸，降幅達(dá)13%一季度中國(guó)銅材表觀需求量為600.78萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降32.42萬(wàn)噸，降幅達(dá)5.1% 機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，3月銅材行業(yè)開工率出現(xiàn)季節(jié)性上升：銅管行業(yè)（85.97%）>銅板帶行業(yè)（73.07%）>電解銅桿行業(yè)（71.14%）>銅棒行業(yè)（61.93%）>銅箔行業(yè)（60.44%）>再生銅桿行業(yè)（50.54%）。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel參考丨2023年電解銅箔市場(chǎng)運(yùn)行情況分析及后市展望

圖4：2019-2023年中國(guó)電解銅箔進(jìn)口情況（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 其中，中國(guó)臺(tái)灣依舊是主要的進(jìn)口地區(qū)，其進(jìn)口量占進(jìn)口總量的68.86%，其次是韓國(guó)、馬來西亞、盧森堡與日本，我國(guó)銅箔進(jìn)口地區(qū)高度集中，進(jìn)口量前五地區(qū)合計(jì)占比為98.5%；價(jià)格方面，2023年1-11月我國(guó)銅箔進(jìn)口均價(jià)為104088元/噸，相比2022年同期下降4700元/噸，進(jìn)口主要國(guó)家與地區(qū)中，中國(guó)臺(tái)灣、盧森堡與荷蘭價(jià)格低于平均價(jià)格。

Mysteel參考

Mysteel參考丨2023年四季度中國(guó)銅市場(chǎng)展望

值得關(guān)注的是，洛陽(yáng)鉬業(yè)在年內(nèi)需要把滯留在民主剛果的28萬(wàn)噸銅發(fā)往國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)后續(xù)民主剛果的進(jìn)口量會(huì)超過智利，成為中國(guó)第一大銅進(jìn)口國(guó)來源所以整個(gè)四季度的進(jìn)口量預(yù)計(jì)還是比較可觀的 圖15：中國(guó)精銅進(jìn)口（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來源：GACC 圖16：上海銅市場(chǎng)進(jìn)口盈虧（主力合約）（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 供應(yīng)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，10月庫(kù)存超預(yù)期回落，未來低庫(kù)存或?qū)⒊蔀槌B(tài) 據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，中國(guó)電解銅社會(huì)庫(kù)存從2月末的32.04萬(wàn)噸持續(xù)去庫(kù)至11月2日的6.56萬(wàn)噸，去庫(kù)量達(dá)25.48萬(wàn)噸，降幅79.5%，保稅區(qū)庫(kù)存也從3月中旬的19.2萬(wàn)噸持續(xù)去庫(kù)至11月2日的1.8萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存減少主要是因?yàn)檫M(jìn)口持續(xù)盈利，進(jìn)口窗口，打開保稅區(qū)的貨物大量清關(guān)入市，且國(guó)外貨物暫不流入國(guó)內(nèi)保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)，直接發(fā)往下游工廠，入庫(kù)較少。

Mysteel參考

中信建投期貨：短期銅價(jià)或以回調(diào)為主

隔夜銅價(jià)回吐前期漲幅 美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外回落，10月耐用品訂單環(huán)比降幅達(dá)2020年4月以來最大，市場(chǎng)需求顯著降溫歐央行放鷹稱討論降息尚早，市場(chǎng)未完全消化歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能受更大沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，軟著陸預(yù)期可能有點(diǎn)樂觀此外，油價(jià)持續(xù)下挫拖累銅價(jià)回調(diào)10月中國(guó)電解銅進(jìn)口量同比大增昨日上期所銅倉(cāng)單減少，LME銅累庫(kù)盤面回落提振下游采購(gòu)熱情，現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺此外，codelco Rajoinca建設(shè)完成60%并開啟采礦原料偏緊憂慮有所緩和。

期貨公司評(píng)論