Mysteel： “成本推漲”與“供需拉漲”行情對比研究

5月26日焦炭第四輪提漲快速全面落地鋼材價(jià)格周一開盤跟隨焦煤沖高后，夜盤開始回落而鐵礦不僅沒有跟漲，反而逆勢下跌在焦煤走強(qiáng)背景下，供應(yīng)寬松的鐵礦石受到鋼廠利潤收窄的抑制，走勢轉(zhuǎn)弱 本次事件是一個(gè)典型的鋼材成本端推漲的行情對比歷史上多次供給側(cè)引發(fā)的成本驅(qū)動(dòng)行情，可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律： 1、成本驅(qū)動(dòng)型行情幾乎全部表現(xiàn)為“焦煤/鐵礦＞焦炭＞鋼材”的彈性梯度，越靠近沖擊源漲幅越大、越靠近終端漲幅越小。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：需求“啞火”遇產(chǎn)量“狂飆”，鋼市囚徒困境下如何破局？

在成材價(jià)格下跌、鋼廠利潤收縮的背景下，繼續(xù)接受原料漲價(jià)的意愿明顯減弱 鐵礦石端，盡管 5 月 21 日當(dāng)周 45 港庫存環(huán)比下降 24.78 萬噸至 16501.93 萬噸，但絕對值仍處于歷史高位，疏港量不足，供需矛盾尚未根本緩解若成材價(jià)格持續(xù)走弱，鋼廠利潤進(jìn)一步壓縮，將倒逼原料端價(jià)格回調(diào)，成本支撐將快速坍塌，形成負(fù)反饋循環(huán) 四、行業(yè)利潤——由盈轉(zhuǎn)虧后暴露的結(jié)構(gòu)性隱憂 一個(gè)不得不注意的趨勢正在發(fā)生。

主編視角

中州期貨：鐵礦石沖高回落概率較大

近期鐵礦石市場多空因素交織，呈現(xiàn)僵持局面，價(jià)格在經(jīng)歷一輪強(qiáng)勢反彈后，維持區(qū)間震蕩格局 從歷史數(shù)據(jù)看，每年春節(jié)假期后，特別是進(jìn)入3月鋼材傳統(tǒng)消費(fèi)旺季之后，鋼鐵企業(yè)會(huì)提升高爐產(chǎn)能利用率，高爐鐵水日均產(chǎn)量會(huì)逐漸回升，鋼企對鐵礦石的需求有所增加從筆者對2018—2025年3月中旬之后鋼鐵企業(yè)高爐日均鐵水產(chǎn)量回升階段鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格的統(tǒng)計(jì)情況看，2018年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下跌，2019—2021年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格呈上漲態(tài)勢，2022—2023年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下跌，2024年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，2025年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下跌。

原料

鐵礦石上有頂下有底

庫存方面，當(dāng)前，全國45個(gè)港口鐵礦石庫存為1.71億噸，依舊處于歷史高位但隨著國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)、鐵礦石需求走強(qiáng)，港口庫存壓力有望緩解從邊際定價(jià)的邏輯來看，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)下跌動(dòng)力將減弱從鋼廠補(bǔ)庫角度來看，春節(jié)假期期間鋼廠鐵礦石庫存迅速去化，247家鋼廠進(jìn)口礦庫存從春節(jié)前的10704萬噸降至當(dāng)前的9085萬噸，庫存已處于歷史同期低位在接下來高爐復(fù)產(chǎn)的過程中，鋼廠的剛需采購也將對鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生支撐，這一點(diǎn)可從2月以來主流礦種遠(yuǎn)期現(xiàn)貨溢價(jià)止跌回升得到印證。

原料

黑色期貨早報(bào)：各品種漲跌互現(xiàn)，多機(jī)構(gòu)料螺紋鋼震蕩運(yùn)行

截至3月6日9點(diǎn)30分，黑色期貨市場各品種漲跌互現(xiàn)，焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅下跌，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石上漲 熱點(diǎn)：3月東北螺紋南下計(jì)劃量僅15萬噸，同比銳減，創(chuàng)歷史最大降幅。

期評

Mysteel解讀：螺紋利潤修復(fù)乏力 螺礦比迎破位式收縮考驗(yàn)

一． 歷史螺礦比走勢復(fù)盤 自鐵礦石期貨在2013年10月18日上市至今，螺礦比走勢可分為六個(gè)階段： 1. 2013年10月-2015年4月：由于鐵礦石四大礦山進(jìn)入產(chǎn)能釋放期以及融資貿(mào)易的爆雷事件沖擊，導(dǎo)致鋼貿(mào)商資金鏈斷裂，集中拋售鐵礦石庫存，加劇礦價(jià)下跌，礦價(jià)跌幅顯著大于螺紋鋼，螺礦比從3.6上升至6； 2. 2015年5月-2017年4月：此階段為鋼廠大面積虧損后的供需再平衡階段。

觀點(diǎn)

螺紋鋼3月中下旬將是關(guān)鍵驗(yàn)證期

疊加春節(jié)前的季節(jié)性需求支撐，短期內(nèi)焦煤價(jià)格不具備大幅下跌的基礎(chǔ)，為螺紋鋼提供了關(guān)鍵的成本支撐 另一方面，鐵礦石面臨供需寬松與高庫存的壓制長期來看，全球礦山擴(kuò)產(chǎn)周期決定其價(jià)格水平短期而言，鐵水產(chǎn)量處于228萬噸/日的偏低水平，鋼廠節(jié)前難有大規(guī)模復(fù)產(chǎn)動(dòng)作相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日當(dāng)周，鐵礦石港口庫存已攀升至1.73億噸的歷史高位，鋼廠庫存也增至9262.22萬噸，導(dǎo)致補(bǔ)庫需求趨弱 綜合來看，成本端形成?“雙焦存支撐”與“鐵礦或松動(dòng)”?的博弈格局，整體對螺紋鋼價(jià)格底部有支撐，但難以形成向上驅(qū)動(dòng)。

鋼材

Mysteel黑色金屬例會(huì)：本周鋼價(jià)或震蕩偏弱

一、原料各品種情況 （一）鐵礦石 鐵礦石供給量雖有回落，但是整體處于歷史同期最高水平，需求端雖有恢復(fù)，但港口累庫趨勢難改，對現(xiàn)貨價(jià)格形成抑制，預(yù)計(jì)本周鐵礦石價(jià)格將以震蕩下跌為主。

觀點(diǎn)

Mysteel年報(bào)：2026年進(jìn)口鐵礦石價(jià)格或重心下移

2025年印度、東南亞、非洲、中東等地區(qū)繼續(xù)推進(jìn)城鎮(zhèn)化和發(fā)展制造業(yè)，是全球鋼鐵需求重要增長引擎，同時(shí)在全球貨幣政策寬松環(huán)境下，盡管美國發(fā)動(dòng)對全球關(guān)稅戰(zhàn)，但整體對各國經(jīng)濟(jì)、用鋼行業(yè)負(fù)面沖擊有限，發(fā)達(dá)地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量下降并不足以沖抵發(fā)展中國家增量中國得益于煤價(jià)下跌帶來的鋼材成本優(yōu)勢，直接出口和間接出口表現(xiàn)亮眼，支撐國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)，并且整體利潤總額較2024年大幅增長，但其噸鋼利潤仍處于歷史薄利水平，因此鋼廠在原料使用方面仍繼續(xù)偏好中低品資源，且主流鐵礦石鐵品位下調(diào)，Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)2025年鋼廠高爐燒結(jié)礦入爐平均品位55.25%，比2024年平均水平下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

年報(bào)

物產(chǎn)中大期貨：鐵礦石價(jià)格韌性十足

同時(shí)，鐵礦石期貨持續(xù)呈現(xiàn)逐月貼水的期限結(jié)構(gòu)，使其天然具備作為多頭配置品種的吸引力，為期貨價(jià)格提供了穩(wěn)定的下方支撐 在預(yù)期層面，過去數(shù)年間，基于供應(yīng)寬松邏輯的做空策略屢屢被實(shí)際需求證偽，逐漸強(qiáng)化了市場“多鐵礦、空成材”的產(chǎn)業(yè)對沖思路更關(guān)鍵的是，供應(yīng)增長的長期預(yù)期目前已被市場充分消化，而鐵礦石交易更注重即期供需現(xiàn)實(shí)歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)顯著下跌往往源于需求端的收縮相比之下，供應(yīng)增長對價(jià)格的壓制作用遠(yuǎn)弱于市場預(yù)期，且礦山供給受制于漫長的資本開支周期，難以對短期期貨走勢形成直接指引。

原料

Mysteel年報(bào)：2026年國內(nèi)焊接鋼管價(jià)格或前低后高

3、原料展望：煤焦礦存在較大的高位回落風(fēng)險(xiǎn)，卷帶供給過剩背景下價(jià)格或高度跟隨鐵水成本變化 全球鐵礦石供應(yīng)格局逐步改寫，人名幣升值且在產(chǎn)能高增背景下，鐵礦價(jià)格存在一定的回落風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，中長期鐵水產(chǎn)量仍有下行預(yù)期，長周期面臨一定的下行風(fēng)險(xiǎn)；帶鋼價(jià)格或長期受產(chǎn)能增長制約，價(jià)格彈性較弱 4、價(jià)格預(yù)判：2026年上半年房建用管需求仍將大概率出現(xiàn)慣性下滑，這也降大概率觸發(fā)黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求負(fù)反饋邏輯的演繹，黑色產(chǎn)業(yè)鏈在需求驗(yàn)證階段仍有較大的共振下跌風(fēng)險(xiǎn)，供需再平衡的過程也是消除基本面矛盾的過程，從2025年政策實(shí)施的克制性來看，更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)滴灌和中長期引導(dǎo)性政策，2026年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)政策性一刀切的政策概率不大，但目前鋼價(jià)處在歷史低位，下探空間有限，加之鋼管企業(yè)自律性強(qiáng)，因此2026年市場在市場充分消耗基本面利空后，將大概率出現(xiàn)企穩(wěn)反彈行情。

主編視角

東海期貨：螺紋鋼階段底部漸顯

焦煤和動(dòng)力煤現(xiàn)貨的比價(jià)已經(jīng)壓縮至1.48附近的低位，比價(jià)亦不支持焦煤價(jià)格繼續(xù)大幅下跌 目前，鋼廠的鐵礦石庫存為8834.2萬噸，環(huán)比回落150.53萬噸，可用天數(shù)為31.19天從歷史數(shù)據(jù)看，春節(jié)前鋼廠的鐵礦石庫存可用天數(shù)在38~39天當(dāng)前距離春節(jié)還有9周左右，接近了鐵礦石冬儲(chǔ)補(bǔ)庫啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)明年1月之后面臨外礦發(fā)貨淡季以及春節(jié)之后的鋼廠復(fù)產(chǎn)所以，鐵礦石未來1個(gè)月大幅走弱的概率也不高 綠色低碳轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn) 12月12日，商務(wù)部和海關(guān)總署宣布自2026年1月1日實(shí)行鋼材出口許可證制度。

鋼材

Mysteel：2025“鐵礦石價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理策略暨市場展望”論壇圓滿落幕

上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司鐵礦石分析師朱克東 朱克東表示，全球鐵礦現(xiàn)狀仍呈現(xiàn)鐵元素全面過剩，下行周期尚未逆轉(zhuǎn)，2025年上半年商品價(jià)格震蕩下跌，下半年原料端表現(xiàn)強(qiáng)勢，鐵礦和粗鋼庫存均創(chuàng)同期新高，尤其是鐵礦總庫存創(chuàng)歷史新高，海漂和港口庫存同步增加，62%澳粉價(jià)格指數(shù)目前處于下行周期中。

會(huì)議報(bào)道

3日鐵礦石港口現(xiàn)貨成交一覽

Mysteel統(tǒng)計(jì)全國港口進(jìn)口礦成交筆數(shù)61筆，其中主流MNPJ粉現(xiàn)貨成交12筆，占比20%；卡粉、巴混、PFC1現(xiàn)貨成交11筆，占比18%；低品粉礦成交13筆，占比21%；主流塊礦現(xiàn)貨成交1筆，占比2%；其他礦現(xiàn)貨成交24筆，占比39%。

成交報(bào)告

Mysteel日報(bào)：唐山進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨市場成交一般 價(jià)格小幅波動(dòng)

【今日市場回顧】 今日唐山進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨市場價(jià)格小幅波動(dòng)，市場整體交投氛圍一般。

進(jìn)口礦區(qū)域日評

12月份宏觀預(yù)期有望轉(zhuǎn)好，鋼材成本端有支撐

截至11月21日當(dāng)周（11月17日—21日），焦煤總庫存（鋼廠、焦化廠+港口+煤礦）為2312.69萬噸，相比11月初回落14.49萬噸另外，近期電廠日耗也在持續(xù)回升之中，動(dòng)力煤價(jià)格仍有一定支撐，從比價(jià)的角度看，也不支持焦煤價(jià)格大幅下跌所以焦煤在低品質(zhì)倉單成本1050元/噸～1100元/噸附近有一定支撐 同時(shí)，爐料的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫對其價(jià)格也有一定支撐，目前鐵礦石僅補(bǔ)庫兩周，且絕對量處于歷史同期低位。

鋼材

Mysteel：“衍”而生變——鐵礦石價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理新策略暨市場展望同期論壇圓滿結(jié)束

上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司鐵礦石分析師朱克東 朱克東表示，全球鐵礦現(xiàn)狀仍呈現(xiàn)鐵元素全面過剩，下行周期尚未逆轉(zhuǎn)，2025年上半年商品價(jià)格震蕩下跌，下半年原料端表現(xiàn)強(qiáng)勢，鐵礦和粗鋼庫存均創(chuàng)同期新高，尤其是鐵礦總庫存創(chuàng)歷史新高，海漂和港口庫存同步增加，62%澳粉價(jià)格指數(shù)目前處于下行周期中。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel朱克東：11月份供需雙降 價(jià)格均值下移

10月份，鐵礦石供給端全球鐵礦石發(fā)運(yùn)創(chuàng)歷史同期最高，單月同比增量超1300萬噸，中國鐵礦石進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，單月同比增量超1000萬噸，需求端因北方環(huán)保限產(chǎn)疊加鋼廠虧損的原因，環(huán)比有所回落， 同比增200萬噸附近；鐵礦石庫存也出現(xiàn)了較大幅度的累積，同時(shí)流通性環(huán)比也出現(xiàn)了20%以上的跌幅；鐵礦石現(xiàn)實(shí)的表現(xiàn)較差，中上旬鐵礦石價(jià)格呈震蕩下跌的趨勢，但月底受宏觀情緒較強(qiáng)的影響（中美貿(mào)易談判、十五五規(guī)劃目標(biāo)等），價(jià)格又迅速拉漲。

主編視角

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（11月3日-11月7日）

對比歷史周期，2023年10月之后鐵水雖然大幅下降，但焦煤產(chǎn)量大幅度、持續(xù)下降，價(jià)格持續(xù)上漲到1月份鐵礦石方面，近期鐵礦發(fā)運(yùn)量和到港量均維持在較高水平，而鐵水產(chǎn)量逐漸下滑，鐵礦港口庫存快速累庫，截止到本周，45港口庫存已達(dá)到1.49億噸，鐵礦依然是最弱的品種2、鋼材市場依然呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、高庫存、低利潤”的局面，鋼價(jià)仍有下跌壓力截止11月7日，五大材產(chǎn)量累計(jì)同比增0.7%，表需累計(jì)同比下降1.3%，庫存同比增加23.4%。

產(chǎn)業(yè)分析

福德士河：鐵礦石發(fā)貨量創(chuàng)新高，加速布局脫碳與中國市場

" width="650" height="487" /> 2025財(cái)年，福德士河鐵礦石發(fā)貨量達(dá)1.984億噸，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，并保持業(yè)界最低運(yùn)營成本之一這一成績得益于采礦、礦石加工及運(yùn)輸價(jià)值鏈的高效協(xié)同在此期間，盡管赤鐵礦均價(jià)下跌18%，公司仍實(shí)現(xiàn)噸鐵價(jià)值85美元。

礦山動(dòng)態(tài)