回顧4月鋼鐵市場，截止4月28日，鋼價走出震蕩反彈的運行態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)上漲54個點，螺紋和線材價格分別上漲57和50個點，中厚板、熱軋和冷軋價格分別上漲69、79和34個點，62%進口鐵礦CFR價格下跌2個美金，廢鋼價格反彈1個點，焦煤價格上漲2個點，焦炭綜合價格上漲91個點，基本符合3月底做出的4月鋼價有望繼續(xù)震蕩反彈的預判。展望5月鋼鐵市場，鋼材價格還有反彈空間。

首先，5月鋼材基本面持續(xù)向好，量變或累積質變的動能，進一步打開鋼價反彈空間。

根據(jù)上海鋼聯(lián)的調查數(shù)據(jù)，5大鋼材品種庫存總量在4月前4周下降了195.28萬噸，而且近兩周降幅達到分別接近、超過50萬噸的水平，目前庫存總量1702.56萬噸，從陽歷同比看，高出了168.3萬噸，但陰歷同比僅高出13萬噸，處于近10來年陰歷同期的次低水平，這與許多人說的產(chǎn)量高、需求差的感覺明顯不同，市場價格在某種程度上已充分交易了放大的利空。

展望5月份，盡管鋼材需求仍受到房地產(chǎn)和基建前期投資下滑的拖累，還有梅雨季節(jié)到來的影響，相較4月下旬的表現(xiàn)或有減弱，但在地產(chǎn)銷售“小陽春”仍有望延續(xù)的影響下，地產(chǎn)有望呈現(xiàn)弱復蘇，重大基建項目托底經(jīng)濟，前3月基礎設施投資創(chuàng)造了8.9%的同比增長，其中，航空運輸業(yè)投資增長43.3%，水上運輸業(yè)投資增長34.1%，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)投資增長9.2%，生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資增長9.0%，盡管4、5月投資增速或回落，但大概率還是會保持一定的增長，進而支撐建筑用鋼需求維持在一定的水平。2026年是“十五五”開局年，增量項目較多，政策支持方向也相對較為明朗，發(fā)改委指出今年將重點在“人工智能+”基礎設施、城市更新、國家水網(wǎng)、新型能源體系等領域擴大有效投資，由此可見，5月基建投資用鋼仍有望保持基本穩(wěn)定。

制造業(yè)用鋼方面，3月制造業(yè)PMI重新回到擴張區(qū)間的50.4，4月雖然汽車、家電需求都有點偏弱，但隨著家庭資產(chǎn)負債表的持續(xù)改善，宏觀預期的好轉，還有海外需求的提振，5月鋼制品的需求或維持一定的韌性，用鋼也有望持續(xù)改善。

盈利水平和資金流動性是鋼材需求的動力源泉。

前3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額16960.4億元，同比增長15.5%；其中，3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長15.8%，良好的利潤表現(xiàn)，會提振企業(yè)擴大生產(chǎn)，進而帶動需求。隨著PPI的轉正，4、5月企業(yè)利潤有望維持相對較好的水平，有利于帶動鋼材這一基礎材料的需求。

貨幣政策方面，5月有望延續(xù)“適度寬松”的總體基調，同時靈活運用7天期逆回購和買斷式逆回購操作對短中期流動性進行逆周期和跨周期的精細調節(jié)。在外部輸入性通脹和美聯(lián)儲降息預期收斂的環(huán)境下，短期內宏觀政策或繼續(xù)處于觀察期，降息降準落地時間后移，財政政策也有望隨時發(fā)揮作用。4月17日，發(fā)改委強調“推動今年7550億元中央預算內投資、1萬億元超長期特別國債于6月底前基本下達完畢”、“加快有序投放8000億元新型政策性金融工具資金”。2026年新增“單列并提高用于項目建設的地方政府專項債券額度”的制度安排，可以相對減少化債、清欠等過程對于建設項目的影響。

此外，前3月，全國一般公共預算收入累計同比增速為+2.4%，前值為+0.7%；一般公共預算支出累計同比增速為+2.6%，前值為+3.6%。其中3月，全國一般公共預算收入同比6.9%（漲幅擴大6.2個百分點）；支出同比1.0%（較1–2月3.6%放緩）。

出行和消費方面，截止24日，美團數(shù)據(jù)顯示，五一期間機票等出行預訂量同比增長28%，民宿連住7天及以上訂單同比增長超40%。假期消費數(shù)據(jù)或提振節(jié)后交易看多情緒。

海外需求方面，截至4月19日，近四周港口完成貨物吞吐量同比持平，較前值提升1.0個百分點，較上月末提升1.3個百分點；港口完成集裝箱吞吐量同比增長6.7%，較前值回落0.5個百分點，較上月末提升0.3個百分點。4月前20個工作日韓國出口金額同比增長49.4%，增速較3月全月提升1.1個百分點。中國出口集裝箱運價指數(shù)環(huán)比上升1.9%，領先總體的上海和寧波運價回落。4月美國制造業(yè)PMI指數(shù)初值54.0%，較上月提升1.7個百分點。4月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)52.2%，較上月提升0.6個百分點。展望5月，盡管中東需求因為沖突受到影響，但整體海外需求仍有望維持較好的擴張水平。外需增強，有望帶動國內鋼材制品需求的出口進而支撐國內鋼材的需求。尤其是，從國內鋼材出口的情況看，部分品種的出口顯著增長，且訂單排期很長。

從供給的角度觀察，鋼聯(lián)調查的五大品種材周產(chǎn)量到了863.22萬噸的年內高位，但受制于鋼廠盈利水平的表現(xiàn)，5月供給難有進一步的增量。堅挺的鐵礦價格雖然5月可能有所回落，但幅度或有限，雙焦價格的反彈，或導致5月鋼鐵成本居高難下，鋼廠供給難有進一步的增量釋放。廢鋼供應受反向開票政策影響，交易受限，也或迫使企業(yè)在使用廢鋼資源上受到影響。此外，由于海外出口鋼坯的利潤顯著高于國內鋼材的利潤，導致部分企業(yè)減少成品鋼材的供應轉而生產(chǎn)半成品的鋼坯出口，在一定程度上減輕了國內成材的供應壓力。

綜合供需來看，5月五大品種鋼材庫存降幅或不低于200萬噸，供需壓力有望進一步減輕，而且量變或引發(fā)質變，有利于支撐鋼材價格的進一步反彈。特別是在2605這個空頭交割占主的合約結束后，情緒的好轉或助力鋼價進一步的估值回歸的修復。

其次，5月鋼價反彈可以燎原的星星之火或是產(chǎn)業(yè)調控政策

4月22日，中辦、國辦發(fā)布《關于更高水平更高質量做好節(jié)能降碳工作的意見》。意見提出大力發(fā)展非化石能源和新型儲能，加快建設新型電力系統(tǒng)，科學布局抽水蓄能，創(chuàng)新發(fā)展綠電直連、智能微電網(wǎng)等業(yè)態(tài)；傳統(tǒng)行業(yè)方面，全面提升鋼鐵、有色、石化、化工、建材等重點行業(yè)能效水平，有望帶動能源用鋼需求的持續(xù)增長。

4月24日，中辦、國辦印發(fā)《碳達峰碳中和綜合評價考核辦法》?？己嗽O置控制指標包括碳排放總量、碳排放強度降低、煤炭消費總量、石油消費總量、非化石能源消費占比等指標。評價考核工作按照年度開展，于評價考核年度次年具體實施。評價考核結果作為省（自治區(qū)、直轄市）黨委和政府領導班子和有關領導干部綜合考核評價、選拔任用、監(jiān)督管理的重要參考。黨政同責、一票否決的考核或顯著增強限制過剩產(chǎn)能的釋放。鋼鐵控產(chǎn)或不會只停留在口號上。

上述兩文件，有利于釋放需求，抑制不合理的供給。

4月28日政治局會議召開，強調堅持穩(wěn)中求進的總基調，從一季度的“靠前發(fā)力、綜合施策”，轉向“以更大力度和更實舉措抓好經(jīng)濟工作”，說明后續(xù)增量政策可期，只是節(jié)奏可能是“邊走邊看”。強調擴大內需仍是經(jīng)濟工作的關鍵抓手，為此，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，增強貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性，保持流動性充裕。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?？v深推進全國統(tǒng)一大市場建設，并綜合懲治“內卷式”競爭。會議要求努力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、扎實推進城市更新、有序化解地方債務、解決拖欠企業(yè)帳款，穩(wěn)定和增強資本市場信心。由此可見，雖然經(jīng)濟仍有壓力，但會議要求從供需兩端進一步發(fā)力，5月是二季度的重要時點，乘勢而上，是實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會目標的關鍵。

一年時間快要過半，鋼鐵去產(chǎn)能、控產(chǎn)量政策該出的要盡早出臺、盡早落地。要學習印尼的政策控產(chǎn)做法，既然要加強預期管理，其實，從今年以來廣西鋼鐵控產(chǎn)的措施效果看，就很不錯。所以，期待在全國范圍內，5月相關政策能出臺并得到有效的貫徹執(zhí)行。

再有，從技術的角度看，5月鋼價還有反彈空間

PPI與鋼價有良好的相關性。此前3次PPI轉正后的第2個月，3次里有2次是漲的，而且，從前3次PPI轉正后的第2個月，不同品種的變化幅度均值看，鋼材綜合價格、螺紋、線材、中厚板、熱軋、冷軋的均值環(huán)比變化分別是上漲6.5%、6.5%、6.4%、7.8%、7.4%、6.3%；鐵礦石、焦煤、焦炭和廢鋼均值環(huán)比分別上漲9.3%、-1.6%、5.0%和4.6%。結合前面的分析，今年5月鋼價繼續(xù)反彈的概率很高。

從盤面上看，黑色鋼材和焦煤期貨合約也都存在階段性反彈的動能。當下拖后腿的焦煤，隨著05合約交割的到來和結束，空頭打壓盤面的壓力會逐漸減弱（17日前20持倉多空比回升到0.75，28日還是0.88）。而原油、天然價格的大幅回升，對沒有儲備的煤炭而言，一旦形成替代，價格反彈動能就更加給力。螺紋主力合約2610的多空比近段時間一直高于1，4月28日達到1.03，熱軋主力合約2610的多空比0.96，都形成了周K線向上突破了的態(tài)勢，月線反彈形態(tài)也還不錯，在現(xiàn)貨跟著盤面走的態(tài)勢下，只要盤面震蕩回升，現(xiàn)貨也有望跟隨。

根據(jù)上海鋼聯(lián)陳平博士模型預測：5月鋼材綜合價格指數(shù)均值3490，環(huán)比上漲24點；螺紋平均價格指數(shù)3361，環(huán)比上漲15點；線材平均價格指數(shù)3676，環(huán)比上漲20點；熱軋平均價格指數(shù)3371，環(huán)比上漲35點；冷軋平均價格指數(shù)3774，環(huán)比上漲20點；中厚板平均價格指數(shù)3445，環(huán)比上漲36點；型鋼平均價格指數(shù)3408，環(huán)比上漲1點；熱軋窄鋼帶平均價格指數(shù)3295，環(huán)比上漲38點；鍍鋅板卷平均價格指數(shù)3987，環(huán)比上漲10點；鐵礦平均價格指數(shù)107.34，環(huán)比下跌1.3點。

總之，5月鋼鐵市場，雖然有些局部的階段性壓力，也因此會帶來一定的分歧，但隨著鋼材庫存的進一步去化，以及宏觀情緒的穩(wěn)定向好，鋼價還有反彈空間。

操作上，虧損的鋼廠要珍惜有限的資源，放在賺錢的時候釋放，因此要控制好供給的釋放節(jié)奏和力度，繼續(xù)在盤面逢低建立虛擬庫存（盤面價格低于生產(chǎn)成本時）或是不錯的選擇；不同區(qū)域的貿易商要結合本區(qū)域的市場需求的變化，靈活調整策略，期現(xiàn)操作的機會或許會好于現(xiàn)貨操作的結果，如果區(qū)域庫存較高，一定嚴控現(xiàn)貨資源的操作；終端用戶，維持按需采購的節(jié)奏操作；政府有關部門，該出的去產(chǎn)能、控產(chǎn)量的產(chǎn)業(yè)政策，5月必須要出臺，助力鋼鐵行業(yè)穩(wěn)健前行。

風險提示：環(huán)境在變，觀點會變，及時關注最新觀點 （上海鋼聯(lián) 汪建華， 26093368）